投资要点
    事项：公司公布2013 年年报，实现营业收入17.36 亿元，同比增长8.64%，归属上市公司股东净利润1.80 亿元，同比增长39.14%，EPS0.33 元,利润分配预案为每10 股转增3 股，派现金红利2 元。公司同时公布了2014 年一季报，营业收入6.46 亿元，同比增长27.68％，净利润6785 万元，同比增长41.57％，每股收益0.13 元。公司年报业绩符合预期，季报业绩超出预期。
    平安观点:
    渠道效率提升，2013 年业绩较快增长：
    渠道效率提升推动2013 年业绩较快增长。2013 年公司采取一系列措施提升渠道效率，将更多精力集中到优势品牌大品类产品上来，同时改进市场营销方式，注重田间示范、培养作物经理多方位服务经销商和农户，尽管经历了2012 年销售人员精简，公司2013 年收入仍保持小幅增长；以此同时公司2013 年期间费用率出现下降的喜人变化，其中销售费用率为19.17％，同比下降2.94 个百分点，管理费用率则下降0.82 个百分点至11.87％，公司渠道效率提升确立，核心零售店渠道首次实现了扭亏为盈。
    2014 年一季度收入恢复增长，渠道效率提升成果巩固：
    收入增长和渠道效率提升共同推动2014 年一季度业绩增长。2014 年一季度公司收入实现27.68％较快增长，摆脱了近三年收入增速较低的局面，我们认为主要因2013 年渠道改革发挥作用，营销人员产出提升；一季度公司渠道效率改善继续得到巩固，尽管由于产品结构变化，毛利率下降1.6 个百分点，但销售费用率和管理费用率分别同比下降1.47 和1.18 个百分点，对利润增长影响正面。
    全年业绩较快增长可期，常隆化工股权受让有望继续推进：
    公司业务具有较强的季节性，上半年收入和利润占比超过60％，一季度良好开局和渠道效率提升巩固将为2014 年全年业绩的较快增长奠定坚实基础。2013年公司启动对我国农药原药十强的常隆化工收购，目前已持有其35％股权，预计未来仍将进一步受让诺普信股东融信南方持有常隆化工股权，并有可能获得控股权，届时常隆化工对公司业绩贡献将得以体现。
    上调盈利预测，上调投资评级至”强烈推荐”：
    鉴于渠道效率持续提升，我们将公司2014、2015 年的EPS 预测由此前的0.36、0.45 元上调为0.46 和0.58 元，并导入2016 年EPS 0.71 元，对应前收盘价的PE 分别为19、16 和13 倍，将公司投资评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。
    风险提示：管理失控、原药价格大幅上涨。