事 项
    2013 年1-12 月，公司实现营业收入17.36 亿元，同比增长8.64%，归属于上市公司股东的净利润1.80 亿元，同比增长39.14%，基本每股收益0.33 元。
    分配预案是10 转3 派2 元。
    2014 年1-3 月，实现营业收入6.46 亿元，同比增长27.68%，归属于上市公司股东的净利润6785 万元，同比增长41.57%，基本每股收益0.13 元，同时预告上半年净利润同比增长30%-60%
    主要观点
    1.经营状况全面改善。公司在渠道方面通过多种形式深化示范推广，加强特色药推广，为农民提供整体作物解决方案，加大品牌推广，提升销售人员服务能力，人均销量和利润均实现大幅提升。CK 模式未来将股国内十家优秀经销商，参股比例均为35%，经销商占65%，从而实现经销商与公司利益绑定。而AK模式业务通过三年的改善，也实现扭亏为盈。2013 年公司制剂产品销量同比提升11.88%，而毛利率基本保持稳定，达到40.91%。
    2.收入增速超预期。之前几年公司利润的增长主要来源是费用的降低，而从去年开始公司收入也出现较快增长，大大超越之前预期，今年1 季度收入同比增速达到27.68%，我们判断是因为渠道的不断改善实现销量大幅增长且部分产品价格上涨所致，而由于销售效率的提高，1 季度销售费用率进一步下降至15.47%，公司销售渠道的明显改善，为未来实现可持续发展打下良好基础，诺普信是目前行业内渠道最为完善的企业，拥有近2000 名专业技术营销人员，设立了9 个营销中心（直属部），92 个销售大区，基本覆盖全国近2800 个农业县（市），近10 万家零售店。
    3.未来几年发展前景看好，收购常隆化工加强产业链一体化优势。国外巨头MAI 和Nufarm 收入达到20-30 亿美元，是诺普信2013 年收入的10 倍左右。
    MAI 和NuFarm 的增长主要通过收购本土农药经销商来获取产品登记和销售渠道 + 代理销售跨国农药巨头的产品以最大化渠道的规模效益。近几年诺普信不断的收购以及与国外巨头企业的合作逐步开展也表明了公司正走在正确的发展方向上。收购原药公司一方面可以延长公司产业链，更为关键的是，综合对比常隆化工与A 股其它可比公司，常隆农化的合理市值较大了提高了公司整体合理市值的安全边际，具体详见我们之前的深度报告《诺普信（002215）：即将迎来经营转机》
    4.盈利预测和投资评级。以现有股本计算，预计2014-2015 年EPS 分别为0.47 元和0.57元，对应的PE 分别为18 倍和15 倍，未来仍有超预期可能，提高评级至“强烈推荐”。
    风险提示
    销量低于预期，整合常隆化工不顺。