一、事件概述
    公司发布业绩预告，收入17.12 亿，同比+7.17%，净利润1.77 亿（对应EPS0.33 元），同比+36.86%，与三季报公司预测的10-40%相比偏上限，高于市场预期，与我们预期一致。
    二、分析与判断
    营销效率提升收入增长，费用下滑利润提升
    公司通过精兵增效，费用大幅降低。从12 年下半年开始，公司逐渐减少销售人员，经过优胜劣汰去芜存菁，减员数量高达几百人，每年可以减少约几千万的销售费用。而与此同时，销售人员的效率大幅提高，人员的减少并未带来收入的下降，同比收入依然实现7.17%的增长。同时费用大幅下降，净利润实现36.86%的增长。
    生态农业带动农药产品向高效低毒低残留升级，制剂消费仍有翻番空间中国单位耕地农药消费金额仅为发达国家的1/10，未来随着人工成本上升拉动除草剂需求，生态农业带动产品向环保高效低毒低残留升级，经济作物占比增加等，我们保守估计农药制剂的市场规模仍有翻番的空间。
    土地流转推动行业集中度提升，公司份额有望从3%提升至15%国际6 巨头占全球近80%的份额，第一先正达占约20%。公司作为国内第一，市占率仅3%。跟可比的国际巨头马克西姆阿甘相比，人均收入仅为阿甘的1/10。
    随着土地流转推动农业生产集中，制剂行业集中度将大幅提升，我们预计公司作为国内第一合理的市占率应该在15%以上，还有5 倍的空间。
    三、盈利预测与投资建议
    预计13-15 年EPS0.32、0.52、0.67 元，PE 为27、17 和13 倍，农药制剂行业空间巨大，生态农业带动产品升级，土地流转加速行业集中，利好行业龙头市场份额的快速提升。公司过去6 年大部分时间TTM 的PE 估值在28 倍以上运行，给予公司14 年25倍PE 估值，合理估值13 元，维持强烈推荐评级。
    四、风险提示：
    天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。