2014年Q1营收利润均超预期。公司2013年实现营收17.36亿，同比增长8.64%，归属净利润1.8亿，同比增长39.14%，扣非后同比增长77%，每股收益0.33元；其中四季度营收2.15亿，同比增长18.13%，归属净利润990万，同期为亏损563万，数据与业绩快报基本一致。2014年一季度，公司实现营收6.46亿，同比增长27.67%，归属净利润6785万，同比增长41.57%，扣非后增长40.19%，收入利润均超预期。公司2013年利润分配预案为每10股转增3股派现2元（含税），略超预期。
    AK业务经营效率大幅提升致期间费用率大幅下滑是2013年业绩增长主因。报告期AK业务模式经过三年投入和积累，一改过去颓势，通过：培养专家型作物经理、技术型营销人员，聚焦大品、缩减品规，示范推广，创新营销管理，提升分销效率等有效措施，促使人均销量和人均利润大幅提升，AK业务实现扭亏为盈。数据显示，2013年公司营收增长8.6%，表现平稳，毛利率41%，同比微降0.3个百分点，均无变化，而期间费用率下滑4.12个百分点至30.71%，其中占比最大的销售费用率下滑2.94个百分点至19.17%，管理费用率和财务费用率也均有所下降。可见，AK业务经营效率大幅提升带来的期间费用率下降是2013年业绩大幅增长的主要原因。
    Q1收入增长提速，费用率进一步下降。报从2013年Q4和2014年Q1数据来看，营收同比增速从前三季度的7.4%提升到了2013Q4的18%和2014Q1的27.67%，AK模式的成功和公司品牌优势的积累已经使公司收入增长大幅提速。与此同时，随着收入增速的提升，费用率进一步下降，数据显示，2014Q1毛利率同比下滑1.58个百分点至36.47%，而期间费用率2.51个百分点至25.11%，销售费用率和管理费用进一步降低。费用率的进一步下降是公司在毛利率小幅下滑的情况下利润增速快于收入增速的关键所在。
    上调评级至推荐。预计公司2014-2015年EPS分别为0.45元和0.56元，对应18.8倍和15.1倍PE，考虑到Q1业绩超预期，上调评级至推荐。