2013 年营业收入、净利润同比小幅上升。2013 年公司实现营业收入17.4亿元，同比提高8.6%；归属母公司净利润1.8 亿元，同比上涨39.1%；实现每股收益为0.33 元。我国农药制剂行业市场集中度很低，2012 年前30强市场占有率仅26%，随着土地流转，农药制剂有望向集中化、绿色化发展，这将有利于绿色环保的农药制剂企业做大做强。公司作为国内最大的农药制剂企业，公司的水基化环保剂型占60%以上，未来随着土地流转，农药制剂有望向集中化、绿色化发展，这将有利于绿色环保的农药制剂企业做大做强。公司并购常隆化工35%股权，常隆是国内最大的原药企业之一，通过收购打通公司上下游一体化发展。考虑到估值因素，我们将公司目标价从10.74 元下调至10.41 元，下调评级至谨慎买入。
    支撑评级的要点
    常隆化工是国内工艺技术成熟的大中型原药企业，位列中国原药企业10 强，产品品类齐全，具有不可多得的光气资源优势。公司通过收购持有常隆化工35%的股权，诺普信第二大股东深圳市融信南方投资有限公司（16.27%）持有常隆化工52.53%的股权，后续这些股权有望转让给上市公司。公司通过投资常隆化工获取投资回报，并可通过常隆化工进军原药领域，从而提升公司在农药行业里的核心竞争力和地位，具有很强的战略意义。
    诺普信前几年开拓经销商模式(CK)+零售店模式(AK)的销售模式，走了一些弯路。公司已经深刻反省，最近一年开拓市场更加稳健，我们认为销售模式的发展需要实践，公司后续有望凭借CK+AK 模式在农药制剂领域继续引领潮流。
    评级面临的主要风险市场开拓不达预期风险。
    估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.47 元、0.57 元和0.68 元，考虑到公司生态农业属性以及业务快速增长预期，基于2014 年22 倍的市盈率水平，目标价从10.74 元下调为10.41 元，考虑到估值因素，下调评级至谨慎买入。