投资要点
    4 月18 日绿野旅行正式上线，迈出公司建设户外旅行综合服务平台的重要一步。我们看好以绿野旅行为载体公司建设户外旅行综合服务平台的发展前景，主要基于以下三个方面（1）户外行业整体的服务经济容量空间巨大（2）中国旅游市场需求也在不断升级，个性化、深度体验式的旅行需求日益增加，而且没有得到充分挖掘和满足（3）经过15 年的发展，绿野社区（旧绿野）积累了大量具有粘性的用户资源、丰富的线路、众多富有经验的领队资源和一定基础的商业运作体系，这也为绿野旅行（新绿野）的全面升级拓展打下良好的基础。
    我们认为此次绿野旅行的正式上线，代表着绿野本身的全面升级，未来的绿野将打造“交易+社区+路线”的综合服务平台。未来的绿野将实现绿野社区、绿野旅行和六只脚三个网站的全面打通，从而全力发展用户中心、社交关系、自游通、户外保险四大功能板块。
    “多品牌+户外旅行服务平台+户外产品垂直电商”三大战略推进公司转型户外行业综合服务平台。2013 年公司明确了由单纯的户外产品销售商向户外行业综合服务平台转型的战略目标，在此战略下，公司将搭建现有品牌线下渠道、户外垂直电商（驴友汇）和户外旅行服务三大平台，通过三大平台的协同共同推进公司战略转型目标的实现。
    我们认为公司的战略转型从中长期看已经使得其跳出了行业产品销售的竞争范畴，站在了比竞争对手更高的层面，也脱离了所有还在纠结于产品经营的传统消费品企业，真正回归到以用户为中心的商业本质。
    财务与估值
    我们维持对公司2014-2016 年每股收益分别为0.76 元、0.97 元和1.18 元的预测，DCF 估值目标价格23.09 元，对应2014 年30 倍PE，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    零售持续低迷对线下业务的影响、线上分销放开带来的产品体系和价格体系挑战，战略转型带来的管理风险等。