一、 事件概述
    公司公布13 年年报：营业收入14.5 亿元，同比增长30.7%；归属净利润2.5 亿元，同比增长47.5%，扣非净利润2.4 亿元，同比增长41.7%；基本EPS 0.59 元；每10股送红股2 股，派息2.5 元（含税）。公司公布14 年1 季报：营业收入3.2 亿元，同比增长16.0%；归属净利润7770 万元，同比增长31.5%，扣非净利润7417 万元，同比增长31.3%；基本EPS 0.18 元。
    二、 分析与判断
    13年收入和利润增速符合预期，预计14年收入和利润分别增长25%和30%左右公司13 年的收入和利润增速分别为30.7%和47.5%，符合预期。14.5 亿的收入中电商实现收入2.8 亿，同比增长148.7%，实体店铺实现收入11.7 亿，同比增长17.4%，13 年底实体店铺1614 家，同比增长15.7%，线下的增长主要由外延扩张带来。13年春夏期货订单执行率83%，同比降4.4 个百分点，秋冬执行率89%，同比降2.3个百分点。14 年1 季度收入同比增速16.0%，预计下半年电商业务占比提升后，全年收入增速将提升。公司计划14 年实现收入不低于18 亿元，同比增长25%左右，我们之前按订货会数据和线上线下分渠道销售数据测算过，该计划较合理，且行业增速也保持在20%以上，公司为户外行业龙头，保持行业持平或略快的增速是比较合理的；计划14 年实现净利润不低于3.15 亿元，同比增长31%左右，比销售增速高约6 个百分点，观察13 年和14 年1 季度的期间费用率，分别同比降低2.7 和2.5个百分点，公司严格的费用管控已见成效，30%左右的利润增速也较合理。
    13年是公司互联网转型的起始年，14年是深化年，深化效果决定估值是否提升公司14 年深化互联网转型，绿野网的推进效果是决定估值是否提升的关键。绿野网将在4 月18 日正式启用“lvye.com”作为面向全球高品质户外旅行的综合服务平台，该平台的首批上线的供应商达到150 余家，线路产品达到300 条以上，覆盖了全球七大洲，全品类的户外探险活动。绿野网在3 月1 日成立了LBS 事业部，基于六只脚网站的原有产品，以及用户和数据积累，在出行中的内容分享，用户社交，即时通讯，位置服务，同时计划在下半年发布与六只脚APP 配套的硬件产品套件。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计13-15 年EPS 分别为0.59/0.75/0.95 元，3 年CAGR 34%。目前股价20.6 元对应PE 为35/27/22 倍。维持强烈推荐评级，暂调整目标价至25 元，后续空间视新业务拓展情况再定。
    四、 风险提示
    创业板下跌系统性风险；新业务拓展效果低于预期；业绩低于预期；高管减持风险。