结论与建议：
    公司2013 年净利润同比增长47%，2014Q1 纯利同比增长31%，增速放缓。
    受行业竞争加剧的影响，公司的毛利率水平和展店速度下降，同时存货增加，我们预计2014 年净利润增速将进一步放缓。按摊薄后股本计算，2014、2015年PE 为36 倍和32 倍，维持持有的投资建议。
     公司 2013 年实现营业收入14.45 亿元，同比增长31%，实现归属上市公司股东净利润2.49 亿元，同比增长47%，实现每股收益0.59 元。符合业绩快报。拟10 股送2 股派现金股利2.5 元。
     从 2013Q4 单季看，营收同比增长27%，净利润同比增长19%，增速低于前三季，主要是由于2013Q4 所得税回冲造成基期垫高。剔除这部分影响,4Q 单季净利润同比增长约53%。4Q 单季毛利率51.4%,同比下降约1 个百分点，主要原因是行业竞争加剧，秋冬产品平均吊牌价格下调。
     2014 年1Q 实现营业总收入3.18 亿元，同比增长16%；实现净利润7770万元，同比增长31.53%。对应每股收益0.18 元。符合业绩预告。
     1Q 毛利率同比微降0.3 个百分点至49.9%，同时公司严控费用使期间费用下降2.5 个百分点，是当期净利润增速快于营收增速的主要原因。
     从存货看，2013Q4 存货余额同比大幅增长77%，2014Q1 存货余额较年初增长24.47%，同比增长43%。我们认为，主要原因一是由于越来越多的传统运动品牌开始介入户外运动领域，竞争加剧，使终端销售速度放慢；二是由于公司加快了春夏产品的上市节奏和入库时间。
     2013 年公司净增加门店219 家，门店累计数量达到1614 家，2014Q1 继续新开门店16 家，相比以往年均增加350-400 家的展店速度，增速放缓。
     我们认为这主要与户外用品市场零售总额增速放缓有关。根据COCA 的数据，2013 年国内户外市场零售总额同比增长24.3%，同比下滑10 个百分点，为连续第二年下滑。
     公司产品主要依靠加盟商门店销售，门店数量占比接近90%，行业竞争加剧会影响公司展店速度，预计2014 年展店速度或继续放缓。
     2014 年春夏签订7.8 亿元期货订单额，相比2013 年春夏实际订单回款额增长20%。从1Q 营收增长16%的数据来看，订单完成率较为理想。因此我们维持全年营收同比增长25%的判断。
     综上，预计公司2014、2015 年将分别实现净利润2.92 亿元和3.3 亿元，分别同比增长17.16%和13.18%。按摊薄后股本计算，对应的EPS 为0.57元和0.65 元。