事件
    公司公布年报
    2013 年收入309.22 亿，净利润151.4 亿，分别增长16.9%和13.7%。
    EPS 为14.58 元。
    简评
    提价带动收入增长 系列酒收入大幅下降
    从销售量看，销售2.52 万吨产品，同比下降了2.09%（估计茅台酒销量持平，系列酒销量下滑），由于公司在2012 年9 月份提价约20%，扣除提价格因素，收入也维持了一定增长。分产品看，茅台酒收入增长20.9%，销量基本持平，系列酒收入下降了22.98%。
    费用上升，盈利能力略有下降
    受益于价格提升的因素，茅台酒毛利率继续上升了0.41％至94.58%。公司费用水平整体上升，销售费用率从4.63%上升至5.98%，主要系广告宣传和市场拓展费用的同比上升近60%所致；管理费用率从8.33%升至9.12%，主要系工资性支出大幅上涨所致；由于报告期内公司支付罚款2.47 亿元，导致营业外支出大幅增加。公司综合净利率下降了1.57%，至51.38%。
    单四季度快速增长，预收帐款大幅回升
    年末茅台预收款30 亿元，同比下降了20 亿元，但比三季度末增加11 亿元。从四季度单季看，收入上升39%，净利润同比上涨了47% ，显示公司销售回暖迹象明显。
    盈利预测：公司业绩符合预期，从渠道角度看，经销商库存保持较轻水平，估计13 年终端消化量超过了12 年水平。经历这轮行业调整，茅台的龙头地位更加显著。茅台销量的增长主要靠民间消费支撑，目前终端价格稳定，公司未来会保持稳定增长。预计2014-2016 年EPS 为15.4、17.3、和19.6 元，对应14 年PE 为10.8倍，“增持”评级，目标价200 元。