业 绩增长略超预期，资本水平或制约规模增长
    公司前三季度净利润同比增长21%，略超市场和我们预期
    华夏银行前三季度实现净利润111亿，第三季度净利润同比增长23%。我们认为公司业绩超预期或主要源于成本收入比回落好于预期，公司第三季度成本收入比同比回落1.9个百分点至39.4%。规模方面，期末总资产环比增长3%，存贷款分别增长6%和3%；盈利方面，净利息收入同比增长11%，手续费及佣金净收入同比增长47%；第三季度单季信贷成本同比回落2bps至0.45%。监管指标，期末拨备覆盖率及拨贷比304%/2.79%，仍处较高水平。
    总资产扩张有所放缓，预计资本水平或制约规模扩张
    期末公司总资产同比增长7%，环比回落并处近两年单季低点。我们分析公司期末核心一级及总资本充足率环比回落7bps/7bps至7.93%/9.81%，核心一级资本充足率已低于未来监管要求。我们认为在没有新的资本补充的情况下，公司较低的资本充足水平或将对规模扩张形成制约。
    关注类贷款环比回升3bps，不良双升压力仍然存在
    公司三季度末不良贷款余额环比回升3.6%，不良率回升1pb至0.92%，温和回升或得益于较大核销及清收力度。同时，期末关注类贷款环比回升6%，占比回升至1.38%。考虑到公司中期逾期贷款增幅较大，较年初增44%。我们预计四季度公司不良或仍面临双升的压力。
    估值：目标价6.70元（股权成本率13%），“中性”评级
    目标价6.7元基于DDM模型推导得到。目前股价对应14年PB/PE分别为0.7倍/4.5倍。