事件
    华夏银行2013 年前三季度实现归属股东净利润111.3 亿元，同比增长21.24%， 符合预期。其中增配同业资产导致息差环比下滑6BP，但中间业务仍延续高增长态势；三季度不良生成水平有所回落，资产质量压力减轻。 
    投资要点
    增配同业资产导致息差环比下滑6BP。三季度华夏银行的生息资产与计息负债分别环比增长3.04%与2.53%，其中存款、贷款分别环比增加5.91%与3.26%；但由于收益率偏低的同业资产环比扩张7.27%，导致息差环比下滑6BP，净利息收入环比减少1.83%。 
   中间业务净收入延续高增长态势。上半年由于代理业务收入与理财业务收入分别同比增长330.5%与37.7%，推动中间业务净收入同比增长高达48.7%； 这一趋势在三季度延续：前三季度中间业务净收入同比增长仍然高达47.04%。  成本收入比仍处于稳步下降通道。前三季度华夏银行费用同比增长8.95%， 增速持续低于收入增长，成本收入比为39.11%，再度同比下降1.67 个百分点。 
   不良生成率有所回落，资产质量压力有所减轻。3 季度末华夏不良率环比增1BP 至0.92%，根据拨备余额变动及计提额估算，三季度不良生成率约为21BP，较上半年的44BP 明显回落，与去年全年相当；前三季度信用成本率约0.55%，其中第三季度约45BP，尚可覆盖不良生成水平。   财务与估值 我们预测2013-2015 年每股收益分别为1.64、1.84、2.11 元，每股净资产分别为9.67、11.10 与12.75 元。维持0.95 倍2013 年PB 的估值，对应目标价9.18 元，维持公司增持评级。
     风险提示
   经济下滑程度超预期导致不良生成率超