季报点评：盈利水准显著改善，电机产业未来可期
    结论与建议：
    公司今日发布13 年三季报，实现收入41.73 亿元(YOY+4.4%)，实现净利润1.82 亿元(YOY+31.8%)，扣非后实现净利润0.83 亿元(YOY+102.4%)，符合预期。ATB 资产注入后，公司盈利水平显著改善，前三季毛利率(21.6%)同比提升3 个百分点。展望未来，以ATB 注入为契机大力发展电机产品，其他业务则进行主动瘦身提升公司综合盈利能力，公司发展趋势持续向好。
    预计公司13、14 年分别实现净利润3.27 亿元(YOY+37.5%)、4.78 亿元(YOY+45.9%)，EPS0.29、0.45 元，当前股价对应14 年动态PE 为16X，公司业绩处反转时期，且发展的电机业务利于提升估值，维持“买入”建议，目标价9.00 元(对应2014 年动态PE20X)。
     3Q 净利润增长170%，毛利率大幅上升：公司3Q 实现收入13.91 亿元(YOY+7.1%)，实现净利润0.62 亿元(YOY+170.4%)。3Q 最大亮点在于单季毛利率(24.4%)同比大幅上升5.6 个百分点。毛利率大幅回升，一方面是ATB 注入后，电机业务占比七到八成，电机业务毛利率较公司传统业务较高；另一方面，公司在变压器方面主动瘦身，对订单毛利率有管理。
    毛利率回升，公司改善经营水准的努力取得效果。
     蓄电池订单逐步恢复，未来将实现盈利：蓄电池业务方面，12 年受环保核查停产因素，没有获得订单，全年净亏损约0.1 亿元；进入13 年，公司环保核查通过且投产新生产线，工艺改善，产能扩充80%.上半年从中国电信招标中获得订单约1.2 亿元，公司在联通、电信招标中进入评分体系前列，竞争实力较强，随着电池业务有望继续获得过亿订单，全年有望小幅盈利。
     变压器扭亏，减亏0.4 亿元：变压器业务方面，12 年受铁路投资放缓及输变电低毛利率影响，全年净亏损0.4 亿元；进入13 年，随着铁路建设恢复，银川牵引变订单饱满，排产计画已经到明年；卧龙北京地铁牵引变前三季度成功扭亏，全年有望小幅盈利；烟台输变电前三季小幅亏损。
    总体看，公司全年制定的变压器业务扭亏的目标实现，助力业绩反转。
     借 ATB 优质资产注入契机，做强做大电机产业：今年7 月份，公司正式全额收购大股东持有的香港卧龙控股集团股份(持有ATB 驱动98.926%股权)。公司将借助ATB 驱动股份全球领先的新技术，进一步拓展高端产品市场；同时，借助ATB 驱动股份国际化的销售管道进一步扩展国际市场，加速公司国际化的步伐。收购资产预计13-15 收购资产净利润分别不低于1.46、1.79、2.10 亿元，优质资产注入，显著公司提升盈利能力。10月,公司收购了清江电机，清江电机在压缩机电机和中高压电机方面具有较好的品牌、市场、技术研发和制造能力，符合公司的战略发展方向，将增强公司在中高压电机及压缩机产品的实力。清江电机今年前三季度实现净利润约0.39 亿元，预计增厚公司14 年EPS0.05 元，我们认为一系列举措表明未来做强做大电机产业的决心，并购举措符合发展策略。
     盈利预测：我们预计公司13 、14 年分别实现净利润3.20 亿元(YOY+36.5%)、4.99 亿元(YOY+56.1%)， EPS0.29、0.45 元，当前股价对应14 年动态PE17X，公司业绩处反转时期，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价9.00 元(对应2014 年动态PE20X)