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    8月26日盘后卧龙电气发布13年半年报：实现营业收入13.98亿元，同比增长11.41%；营业利润6090万元，同比增长43.14%；归属母公司股东净利润8916万元，同比增长143.83%，归属母公司股东扣除非经常性损益的净利润4352万元，同比增长31.73%。EPS0.13元。 点评： 业绩符合预期，三大主业毛利率全面提升。公司上半年扣除灯塔电源子公司处置老厂区剩余资产的非经常性损益后净利同比增长32%，主要由于公司加大产品结构调整，优化客户资源，推进制造环节的降本增效，促使盈利能力大幅提高。公司电机、变压器、蓄电池三大主业毛利率分别同比提升1.44、7.42、3.22个百分点，综合毛利率同比提升1.32个百分点，今年以来铜、铝、硅钢等原材料价格持续下跌维持低位，预计毛利率将维持上升趋势。 
    高效节能电机销售大增，ATB整合完成全面提升电机竞争力。上半年受益于国家"节能产品惠民工程"相关政策措施，公司高效节能电机销售大幅增长。目前ATB资产整合注入已完成,填补公司在诸如三相/单相紧凑型集成逆变器电机、消防电机、变极电机和大型高压感应电机等产品领域的空白，快速进入国内石油、化工、煤矿、船舶、核电等行业。同时借助ATB成熟品牌与销售网络，开拓欧洲市场，加速国际化进程。而ATB可以实现生产制造转移，大幅降低人力成本，并借助卧龙电气在国内市场的销售渠道打开中国市场。双方将在研发、采购、生产、销售各环节实现优势互补，发挥协同作用，全面提升电机竞争力，确立电机巨头地位。
    变压器、蓄电池业务好转进一步确立公司拐点。上半年公司在国网输变电设备集采获突破，节能配电变压器销售大增。上半年全国铁路固定资产投资完成额2159亿元，同比增长21.48%。公司相继获得国内多条线路订单，高铁牵引变压器业务，以及地铁、矿山、钢铁用牵引整流变压器、整流变电站及整流机组业务都有较大幅度增长。今年公司变压器业务有望大幅减少亏损，逐步重回盈利轨道。另外，公司蓄电池生产经营已经恢复正常，产能扩大至200万kVah。铅酸蓄电池行业准入门槛大幅提高，公司将受益行业整合带来的订单、盈利双提升，预计今年业绩将实现恢复性增长。
    盈利预测与估值。预计公司13-15年EPS分别为0.32、0.38、0.48元，考虑ATB合并报表后摊薄EPS分别为0.34、0.44、0.57元，对应19、14、11倍PE。维持"强烈推荐"评级。 风险提示：ATB整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。