本报告导读：
    我们认为中报高预增加大了业绩反转的确定性，同时变压器业务的订单/利润率改善幅度超出预期，其中高利润率高铁变压器继续高增长，电力变压器取得历史性突破。
    投资要点：
    中报预增提升业绩反转确定性。公司预告中报净利润同比增速约140%（不含ATB 注入），对应EPS 为0.13 元，基本符合我们此前的预期。我们认为中报高增长验证了电机/变压器/电池三主业改善，利润率水平大幅攀升的观点，加大了13 年公司本体业绩反转的确定性。
    预计高利润的高铁牵引变压器订单大幅超预期。受益于高铁建设回暖，自12 年底公司高铁牵引变压器订单大幅增长，我们估计目前公司在手订单超过2.5 亿元，或已超过全年目标，且其中80%左右将在本年结算。我们预计7 月起将迎来另一轮招标小高潮，有望为13 年多添加1~2 亿元增量订单。我们判断高铁用牵引变压器毛利率约23~24%，产品结构改善将有助于拉升13 年整体变压器毛利率水平至19~20%（12 年仅为16%）。
    电力变压器意外获历史性突破，且预估利润率好于预期。近日国家电网第三次集采中，公司在220/110kV 及配电变压器领域令人意外地全面历史性突破，市场份额大幅增长，我们测算中标金额超过6000万元。在公司对利润重点考核的制度下，我们认为本批中标的利润率或超过此前预期，估计220/110kV 毛利达18%，配电毛利率达21%。
    盈利预测与投资建议：2013 年迎来业绩反转，加之ATB 注入，预计13-15 年EPS 为0.32/0.39/0.48 元，维持7.8 元目标价及“增持”评级。
    催化剂：1）铁路牵引变压器中标或超预期；2）ATB 在华或实现突破（石化等优势领域）；3）在聚焦电机的战略下或抛弃低盈利资产风险提示：通信基站电源招标与铅酸启动电池开拓进程具不确定性