报告摘要：
    公司扭转2012年的经营颓势，业绩已进入触底回升通道。上半年公司实现营业收入13.98 亿，同比增长11.41%；营业利润6090 万，同
    比增长43.14%。其控股子公司浙江灯塔电源有限公司处置老厂区剩余固定资产，使营业外收入达5768 万，对当期利润总额有近一半贡献。
    上半年公司归属于上市公司净利润为8916 万，同比增长143.83%。
    节能政策和城市交通基建投资对公司部分产品需求有拉动，制造环节的降本增效使经营效率得到提升。公司下游产品需求整体上呈现有弱复苏态势，本期电机及控制装置、蓄电池、变压器、贸易的收入分别实现-2.19%、4.16%、9.69%、79.24%的增长；其中，高效节能电机、节能配电变压器、高铁牵引变压器等业务均取得较大幅度增长。公司加强对利润的考核，持续推进制造环节成本优化，本期综合毛利率较去年同期全面提升，电机、变压器、蓄电池三个板块的毛利率分别提升1.44%、7.42%与3.22%。毛利率的改善使公司营业利润率提升1%。
    电机业务的发展壮大是公司的核心战略，公司在整合海外资产ATB集团后双方在技术、制造成本、营销网络方面尚有很大的期待空间。
    在公司当前三大业务板块中，综合其在业内的地位和积累优势以及发展潜力，电机业务是公司管理层正在聚焦和加大资源投入的板块，并适度收敛前几年的多元化扩张路径。公司已基本完成整合海外资产奥地利ATB 集团的重大资产重组，共计向卧龙舜禹投资发行股份4.23亿股，总股本扩张到11.11 亿股。未来在公司提升技术实力、拓展产品应用领域和下游市场覆盖、优化制造成本等均值得期待。
    盈利预测与投资建议：我们按照收购ATB 后的业绩增厚以及股本扩张来测算，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.34、0.39、0.46 元，对应PE 分别为19、17、14 倍。公司借助收购欧洲优秀电机品牌聚焦做大做强电机主业的战略在逐步清晰化，公司历史上的收购整合能力也被市场所认可，后续的整合效应值得跟踪和期待，维持“谨慎推荐”。
    风险提示：资产重组后整合进度或低于预期，工业设备下游需求疲软