报告摘要：
     中报收入 13.98 亿元增长11%，净利润0.89 亿元增长143%。公司上半年电机收入6.33 亿元下滑2.2%，毛利率达25.26%；蓄电池收入1.24 亿元上升4.16%，毛利率12.49%；变压器收入3.20 亿元增长9.69%，毛利率大幅增加至21.31%；贸易收入2.62 亿元大幅增加79%，毛利率下滑至3.30%，总体中规中矩，喜忧参半。
     受国家政策推动，公司高效电机和变压器业务景气回升。国家“节能产品惠民工程”对高效电机进行补贴，补贴力度在12-60 元/千瓦之间，对公司高效电机的销售形成了直接拉动作用。同时，国家重启铁路和轨道交通建设，项目招标大规模开展，公司牵引变压器等业务出现了收入和毛利率同步提升的好势头。
     公司整体业绩增长仍然较为乏力，业绩增长的质量不高。公司上半年增加的1.4 亿收入几乎全部来自于贸易业务的贡献，而公司贸易业务的毛利率只有3%，对公司盈利增长没有意义。同时，公司上半年净利润大幅增长143%主要是对卧龙灯塔资产的处置收益，主营业务的能力并未出现实质性提升。
     ATB 并表有望提升公司收入和利润规模。公司基本完成对ATB 资产整合，并表在即。同时ATB 对公司业务的协同效应也将逐步显现。
     盈利预测与估值。公司对ATB 资产整合持续推进中，我们认为13 年实现并表是大概率事件，预计2013-15 年公司EPS 为0.31\0.38\0.48元，维持增持评级，目标价6.5 元。