土地市场坚持深耕，杠杆水平保持高位
    公司上半年公司拿地较为谨慎，进入三季度公司显著加大了拿地力度，连续在江苏昆山和常熟通过招拍挂的方式获得了两块住在用地，13年截止到目前，拿地总金额在34亿，项目总建面123万方。新获取的两个项目中，常熟是公司运营较成熟的地区，昆山市新进入的市场，该项目有利于公司进一步加强在苏州的土地储备，由于是快周转项目，预计明年初实现预售。公司独特的大盘开发运营模式虽然利润丰厚，但是周期较长，占用资源时间较多，管理层规划未来将会增加短平快项目的投入，预计占到总体投资的一半左右，公司13年规划土地投资计划在60亿左右，4季度在土地市场仍然会有动作。三季度的拿地体现了管理层这一经营思路的变化。
    报告期末，公司在手货币资金71.6亿，短债加一年内到期的长债余额合计64.85亿，公司短期偿债存在一定的压力，这也是造成公司财务费用一直居高不下的重要原因。报告期末，公司净负债率接近117%，处于行业较高水平。不过，从目前来看，公司的综合资金成本处于下降通道，将在一定程度上缓解公司的财务压力。
    盈利预测与投资评级
    公司近期股价表现不佳主要原因一方面在于市场对于三四线城市吸纳力是否可持续有担心，再者对于公司模式高增长的可持续性有疑虑，最后是业绩释放相对缓慢。
    我们认为公司在积极变化中，特别是从投资的角度看，公司加大了“短平快”项目的投入，这对于公司未来加快周转相当有帮助。预计公司13、14年EPS分别为1.06、1.30元，维持“买入”评级。
    风险提示
    公司大盘项目去化不及预期。三四线城市的风险。