投资要点
    事项：闰土股份公布2013 年3 季报，2013 年1~9 月，公司实现营业收入33.55亿元，同比增长26.16%；归属上市公司股东净利润4.87亿元，同比增长125.30%；实现摊薄后EPS0.64 元，业绩符合我们预期。公司同时预告2013 年归属于上市公司股东净利润变动幅度为120%~170%。
    平安观点:
    染料价格上扬助推业绩大幅增长
    分散染料价格由2013 年年初的1.9 万元/吨上扬到9 月底的3 万元/吨，活性染料由2013 年年初的1.8 万元./吨上扬到9 月底的2.8 万元/吨，染料价格上扬助推公司前3 季度营业收入和净利润大幅增长。2013 年第3 季度公司销售毛利率为37.55%，净利率为21.46%，环比和同比均大幅提升。
    受益环保趋严、专利诉讼双重利好下分散染料价格持续走高
    染料行业属于高污染行业，自2013 年6 月份起，环保压力明显增大，部分染料小厂及上游原材料开工受到较大限制，闰土股份与浙江龙盛诉讼案得到和解后，龙头企业对于分散染料市场掌控力进一步提升，受环保趋严与专利诉讼双重影响，国内分散染料小厂开工受到明显制约，其供应持续偏紧，2013 年10 月消费旺季到来后，分散染料价格维持在3 万元/吨水平，后续价格有望进一步上扬。
    分散染料价格每提升1000 元/吨（含税），将增厚公司EPS 0.10 元左右。
    环保趋严、H 酸中间体上扬助推活性染料价格上扬
    环保趋严导致活性染料小企业开工成本上升、活性染料中间体H 酸价格由2.4万元/吨上扬到6 万元/吨水平，国内外棉花价差缩小助推需求回暖，三因素导致活性染料步入景气上行周期，2013 年10 月售价达3 万元/吨水平。活性染料价格每提升1000 元/吨（含税），将增厚公司EPS 为0.03 元左右。H 酸占活性染料生产成本约30%左右，未来控制活性染料的关键在于中间体H 酸。公司目前H 酸产能为2 万吨，75%左右对外销售，若有装置不可抗拒停车后将导致H 酸供给偏紧，公司最为受益H 酸价格上扬。
    盈利预测与投资建议
    环保趋严、专利诉讼、中间体价格上扬等因素导致分散染料和活性染料价格大幅上扬，分散染料和活性染料景气有望延续到2014 年，我们将公司2013~2015年摊薄后EPS 预测由此前0.84 元、0.99 元和1.13 元上调到1.01 元、1.37 元、1.69 元，目前股价对应于公司2013~2015 年动态PE 分别为13.4、9.9、8.0倍左右，考虑到染料行业持续景气，公司估值水平低于化工行业平均水平，我们上调公司投资评级为“强烈推荐”。