投资要点
    事项：公司8 月30 日发布2013 年半年报，2013 年上半年公司实现营业收入21.58 亿元，同比增长18.52%，实现归属于上市公司股东净利润为2.56 亿元，同比增长84.74%，实现EPS 为0.67 元。公司半年度利润分配预案为：以资本公积金向全体股东以每10 股转增10 股。
    平安观点:
    公司上半年业绩增长主要来自于染料业务
    2013 年中期，染料业务占公司主营业务收入和利润比重分别为77.06%和71.99%。2013 年上半年染料业务综合毛利率达27.40%，较2012 年上半年提升5.91%，公司业绩增长主要来自染料业务。
    受益于环保发酵，染料行业价格持续上行
    染料行业亦属于高污染行业，自2013 年6 月份起，环保压力明显增大，部分染料小厂及上游原料开工受到较大影响，供给日趋紧张，由于9 月消费旺季即将来临，染料价格或继续上扬，公司将有望持续受益。
    分散染料受益专利诉讼与环保趋严价格大涨
    2013 年1 月，分散染料市场价仅为1.9 万元/吨左右。闰土股份与浙江龙盛诉讼案得到和解后，龙头企业对于分散染料市场掌控力进一步提升，受环保趋严与专利诉讼双重影响，8 月分散染料市场价格上升到3 万元/吨，分散染料价格每提升1000 元/吨（含税），将增厚公司EPS 0.20 元左右。
    活性染料价格持续提升，上游 H 酸掌控尤为关键
    公司目前活性染料产能为3 万吨，受环保趋严与中间体供应偏紧的影响，活性染料由年初的1.8~1.9 万元/吨上扬到目前2.7~2.8 万元/吨，活性染料价格每提升1000 元/吨（含税），将增厚EPS 为0.05 元左右。H 酸占活性染料生产成本约30%左右，未来控制活性染料的关键中间体H 酸。公司目前H 酸产能为2万吨，75%左右对外销售。有装置不可抗拒停车后将导致H 酸行业供给偏紧。
    盈利预测与投资建议
    考虑到染料价格大幅上扬，我们将公司2013、2014 年EPS 由此前预测的1.02元、1.26 元上调到1.67 元、1.98 元、并引入2015 年EPS 预测为2.25 元，目前股价对应2013~2015 年动态PE 分别为20、17、15 左右，公司作为染料景气向上弹性较大品种，最为受益染料提价，我们维持公司“推荐”投资评级。
    风险提示：下游印染企业需求持续低迷、染料行业面临反垄断诉讼风险。