事件
    4 月24 日，闰土股份发布2012 年年报。2012 年公司营业收入35.5 亿元，同比增加15.7%；实现营业利润4.1 亿元，归属于母公司所有者净利润3 亿元，同比下降35.3%，合每股收益0.79元。四季度公司收入8.9 亿元，净利润8735 万元，每股收益0.23元。
    简评
    染料价格下滑影响盈利，助剂行情持续景气
    12 年公司染料收入26.6 亿元，和去年持平，毛利率21%，同比下降9%。去年国内外经济增长减速，内外需求同时收缩，下游印染纺织行业景气低迷；作为行业龙头，公司染料产品销量有所上升，但全年染料市场售价一路下跌，导致染料业务盈利同比下滑。今年初公司和行业第一龙头达成和解，行业由竞争转向合作，加上年初纺织业受出口拉动有所复苏，染料价格从底部开始反弹，染料盈利已经明显复苏。
    同时，公司在助剂领域，尤其是保险粉领域龙头地位牢固，从11 年下半年的景气行情持续到年末；助剂业务占公司总收入只有12%，贡献毛利达到26%。目前来看新产能投放不足，预计今后两年产品仍可维持较高的盈利水平。
    募投项目提高产业链一体化程度；长期看环保促进行业整合公司在建包括中间体和烧碱项目，作为染料这一成熟行业龙头，向上游原料领域拓展，提升产业链一体化程度，减少原料波动对下游产品影响，实现降本增效，是企业发展的必然思路。加上7000 吨高档分散染料产能的建设，公司在分散染料行业的龙头将进一步得到强化。
    长期来看，染料行业上下游将面临日益严格的环保要求，上游中间体和染料生产都属于精细化工品，废水排放较大；而下游印染企业印染过程排放废水含有染料等多种化学品，上下游都存在众多生产过程控制不严格的中小企业。整个染料产业链大部分企业都处于国内经济发达的江浙地区，预计未来将是国内环保标准先行提高的区域，中小企业面临的经营压力会逐渐增大，而行业龙头前期的高昂环保投资将体现竞争优势，整个行业的生产成本呈上升趋势，并且不排除行业出现类似合成革领域的猛烈整合政策，促进行业加速整合。行业集中提高加上生产成本增大迫使行业染料产品售价上涨，利好龙头的盈利水平。
  盈利预测
    基于今年纺织行业复苏的预期，公司染料价格维持年初的涨势，预计公司13-15 年每股收益为1.39，1.46和1.59 元，建议“增持”。