投资要点
    公司营业收入与利润主要来自染料业务
    公司营业收入和利润主要来自于染料业务，2012 年中期，染料业务占公司主营业务收入和利润比重分别为73.09%和66.15%。目前拥有10 万吨分散染料、3万吨活性染料、5 万吨保险粉、2 万吨H 酸、26 万吨浓硫酸等产能，未来计划扩大分散染料产能，新建双氧水等项目。
    中国染料产量稳步增长，行业平均毛利率 15%左右
    中国是世界染料最大生产和消费国，2010 年染料产量约占世界产量的54.7％，消费量约占世界消费量的42.36％，2001~2011 年中国染料产量年均增长率为8.64%，2011 年出口染料数量在30 万吨以上，染料行业平均毛利率15%左右。
    分散染料受益行业景气恢复，大幅提升公司业绩
    分散染料价格于2012 年7~8 月见底，2013 年1 月，分散染料市场价达1.9 万元/吨左右。闰土股份与浙江龙盛诉讼案得到和解后，龙头企业对于分散染料市场掌控力进一步提升。公司未来业绩增长主要来自于分散染料景气恢复与产能提升，分散染料价格提升1000 元/吨（不含税），将增厚公司EPS 0.18 元。
    公司活性染料未来看点在于上游 H 酸
    公司目前活性染料产能为3 万吨，毛利率为16%左右。H 酸占活性染料生产成本约30%左右，未来控制活性染料的关键中间体H 酸。公司目前H 酸产能为2万吨，75%左右对外销售。有装置不可抗拒停车后将导致H 酸行业供给偏紧，H 酸价格上扬或推动活性染料涨价，产业链一体化企业受益。
    保险粉行业景气驱动盈利提升
    保险粉行业集中度提高，2012 年价格大幅上扬。2012 年中期公司保险粉业务毛利率高达50.28%，2013 年保险粉行业新增产能较少，价格预计保持高位，公司2013 年保险粉销量有望进一步提升，保持较好盈利。
    募集与超募项目助推 2013~2014 年业绩增长
    2.3 万吨/年的萘系列产品、3.2 万吨/年的苯、苯磺化系列产品项目将于2013 年上半年投产，16 万吨/年烧碱预计2014 年年底前投产，募集与超募项目投产后，公司产业链更为完善，盈利能力进一步增强。
    盈利预测与投资建议：
    我们预测公司2012~2014 年EPS 分别0.78 元、1.02 元、1.26 元，目前股价对应2012~2014 年动态PE 分别为23.7、18.1、14.7 倍，公司产业链完整，抗风险能力强，估值水平不高，首次给予公司“推荐”评级。
    风险提示：下游纺织印染持续低迷，环保处理相关费用加剧。