一、事件概述
    闰土股份发布12 年年报，公司实现销售收入3,547,094,061.74 元，同比增加15.68%；实现营业利润410,613,972.75 元，同比下滑27.49%；实现归属于母公司的所有者的净利润303,669,760.38 元，同比下滑35.30%。实现EPS0.79 元。与公司快报一致。公司拟每10 股派4 元（含税）。
    二、分析与判断
    业绩下滑主要由于染料价格下跌
    公司收入和净利润下滑主要原因是12 年浙江龙盛、闰土股份打价格战。分散染料由2.1 万跌到低点1.7 万左右。价格下跌直接影响公司收入和净利润水平。
    专利诉讼和解，染料价格开始恢复
    年初公司与浙江龙盛专利诉讼开始和解，行业竞争格局开始缓和，染料价格开始恢复上涨，分散染料价格由低点的1.7 万增加到目前2.3 万元/吨。
    环保变严，染料景气将好于11 年水平
    我们认为13 年行业景气将好于11 年水平，并显著好于11 年水平，分散染料价格上涨首先是恢复到正常盈利水平。我们也调研了解到目前环保变严，小的染料厂目前开工不足，这将提升染料行业的景气。我们认为行业景气将超过11 年水平。
    目前来看，由于环保因素，染料价格仍有望继续上行。
    三、盈利预测与投资建议
    由于近期染料价格上涨超出我们预期，我们上调公司13-14 年EPS 至1.42、1.95元。按照目前价格测算，闰土股份PE 仅为10 倍，强烈推荐评级。
    四、风险提示：染料价格下跌的风险等