一、事件概述
    闰土股份有限公司与浙江巍华化工有限公司及阮云成先生、王志明先生于2013年8 月10 日签订了《合作协议书》，四方拟出资1.2 亿元投资设立合资公司。其中公司现金出资3000 万元占25%比例，资金来源为公司自有资金。合资公司一期先建设年产4.2 万吨的氯甲苯和3.65 万吨的甲苯氟化物项目，一期项目总投资4.5 亿元，建设周期约18 个月。上述项目达产后年销售收入约10 亿元，年利润额约1.6 亿元。
    二、分析与判断
    新项目前景广阔
    甲苯氯化物是重要的精细有机化工原料，近年来许多新型医药、农药、染料等中间体均以甲苯氯化物为起始原料，这些中间体表现出非常光明的发展前景，被国内外市场一致看好，下游市场的巨大发展空间剌激和推动了甲苯氯化物的生产与发展。甲苯氟化物特别是三氟甲基苯系列产品是重要的基础化工产品，用途相当广泛。该系列产品作为农药、医药、染料等中间体使用，近年来，随着其下游产品的开发成功，国内外市场供不应求，且价格坚挺。
    新项目合理利用公司氯资源，且为公司带来新的利润增长点
    合作项目充分利用了公司募投项目的氯资源和氢资源，一期项目的产品年消耗氯气约6 万吨（目前公司年产氯气13 万吨），氢气用量约300 万方。新项目主要用于生产油漆、汽车油剂、医药中间体等，需求较好，预计将于14 年年底达产，我们简单测算达产后将增加公司EPS0.1 元。不排除后续有新的项目投产可能。
    染料行业受益于环保变严，行业保持景气
    近期受益于环保变严，分散染料和活性染料主流报价分别提高4000 元/吨、3000元/吨至3 万元/吨、2.6 万元/吨。目前分散染料已经出货正常，活性染料订单非常旺盛。9 月份行业将迎来传统旺季，分散染料和活性染料价格仍将继续上行。
    下游需求平稳，公司份额稳步提升
    根据浙江省染料行业信息1-5 月份生产各类染料累计完成228901 吨，同比增长5%；染料需求保持平稳，而且由于环保因素，小企业开工不足，公司的市场份额稳步提升。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预测公司13-14 年EPS 分别为1.42、1.95 元，按照目前价格测算闰土年化PE不足10 倍，估值明显低于其他化工热点板块，且价格仍在上涨通道之中，维持强烈推荐。
    四、风险提示：染料价格下跌的风险等