染料价格上涨趋势仍将延续，主要基于如下判断：
    1）环保因素导致国内部分染料企业产量下降，未来恢复产量存在较大困难。由于环保因素的影响，今年1~7 月浙江省染料产量仅增长1%，低于出口及国内市场需求的正常增速。造成的行业供给紧张未来将持续。
    2）下游对染料价格上涨仍然接受。印染行业2010 年至今已累计淘汰落后产能115亿米，约占2010 年印染布产量600 亿米的1/3，未来淘汰落后产能仍将持续，产能过剩逐步缓解，对下游行业的议价能力提升可以通过涨价将成本向下游转移。并且染料成本在终端消费中占比很低（印染布价格的1~1.5%），下游对其价格敏感度低。
    近期重点关注H 酸价格的上涨。出口至印度的成交价格已上涨至5.8 万元/吨（上半年H 酸从3 万元/吨上涨至3.8 万元/吨，后回调至3.5 万元/吨）。H 酸价格上涨的主要推动因素同样是环保因素导致的行业供给能力下降。公司控股的江苏明盛是全国最大的H 酸供应商之一，目前H 酸产能已扩大至2 万吨/年。我们估计公司H 酸的产量中，30%用于公司活性染料的生产，70%对外销售。H 酸价格每上涨1000 元/吨，直接销售H 酸（暂不考虑H 酸涨价对活性染料价格的推动）对公司年化EPS 的提升幅度约0.019 元/股。下半年H 酸价格较上半年上涨约2 万元/吨，对公司年化EPS 的直接拉动幅度达到0.19 元/股。
    我们预计未来公司的业绩增长将经历三个阶段：1）短期内的业绩提升主要来自染料及中间体价格的上涨；2）未来2~3 年内的增长在于高档次染料产品的增量和完善染料中间体产业链带来的综合盈利能力的提升；3）长期的增长将来自公司深耕精细化工中间体的横向发展。
    我们预测公司2013~2015 年EPS 分别为1.69、2.59 和2.88 元/股。目前股价对应的动态市盈率分别为18、12 和11 倍。我们认为染料价格上涨的趋势仍然持续，未来公司业绩仍有较大超预期的可能；公司发展战略明确，行业内优势不可动摇。因此我们认为目前18 倍的动态市盈率估值仍然安全，未来仍有提升空间。维持“增持”评级。