13年前三季度业绩下降48.04%，略高于预期。公司公告，13年前三季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为86.37亿元、1.31亿元，分别同比变动16.66%、-48.04%，扣除非经常性损益后的业绩下降58.79%，基本EPS为0.30元，略高于预期。
    销量增，收入升；产品价格下跌，毛利率降低。2012年底公司分别新增50万吨/年以上磷矿石、60万吨/年磷肥等产品产能，本期产品销售量实现了增长。而前三季度公司主营产品磷矿石、氯碱、磷酸盐等均有不同程度下跌，综合销售毛利率由2012年同期12.69%下降至9.63%。
    四股合力，三季度盈利好转。1.草甘膦高景气，投资收益贡献增加。草甘膦价格由4月初3.4万元/吨上涨至9月底4.28万元/吨，涨幅25.9%，带动相关公司业绩大增。三季度公司参股24%泰盛化工（7万吨/年草甘膦产能）投资收益贡献5853万元，环比增加2333万元。前三季度投资收益同比增长3.6倍。2.磷肥装置开工负荷提升，亏损减少。上半年磷肥项目处于调试阶段，三季度开工率提高至7成左右，单位产品折旧减少，毛利率提升。3.有机硅亏损减少。需求好转，有机硅价格由4月初1.68万元/吨上涨至9月底1.76万元/吨，涨幅4.8%，毛利率提高。4.营业外收入增加。三季度公司处置子公司楚磷化工、政府补助等营业外收入为2316万元，环比增加1914万元。
    中长期仍看景气改善和项目进展。目前，公司主营产品磷矿石、磷肥、磷酸盐、氯碱、有机硅等行业产能过剩，竞争激烈，行业景气位于低位，复苏仍需要时日。项目方面，2015年之前磷矿石产能将提升至500万吨/年，泰盛化工在建5万吨/年草甘膦产能将于2014年下半年投产，2015年之前将新增10万吨/年有机硅产能（总产能达18万吨/年）等等，诸多项目的投放，将陆续贡献业绩，提高公司抗风险能力。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：预计13-15年EPS分别为0.44元、0.58元、0.81元，相比上次盈利预测稍有上调，目前动态估值为21.8倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：项目进度延迟风险；磷肥销售低于预期风险；毛利率下滑风险。