要点：
    1、2013年上半年净利润同比下降49.17%
    数据显示，2012年1-6月公司实现营业收入56.57亿元，同比增长20.69%；实现营业利润1.06亿元，同比下降46.29%；实现归属于母公司净利润为8088万元，同比下降49.17%；实现每股收益0.19元，其中第二季度实现归属于母公司所有者净利润仅821万元，环比下降88.72%，实现每股收益0.02元。
    2、三因素导致公司业绩同比大幅下滑
    公司业绩出现下滑主要原因有三个方面，1、受行业整体低迷影响，磷矿石价格今年以来处于下跌态势，以湖北30%品味磷矿为例，价格从年初的600元/吨，下跌至目前的460元/吨，下跌幅度为23.33%，加之从2013年1月1日起，湖北省内磷矿石资源税将实行从价征收，税率为10%，进一步压缩了公司磷矿石的盈利空间；2、受今年干旱等天气因素影响，公司上半年自发电量同比下降较大，用电成本大幅上升，增加了生产成本；3、磷肥市场持续低迷，磷铵价格仍呈下行走势，同时公司磷铵装置完工时间较短，设备还处于调试磨合期，产能还未完全释放，项目处于亏损状态。受以上三个方面因素影响，公司上半年业绩下滑较为明显。
    3、参股草甘膦公司为上半年主要利润来源
    上半年，草甘膦行业持续景气，产品价格大幅上涨，公司参股的湖北泰盛化工有限公司（持股比例24%）经营效益较好，公司对其投资收益大幅增长，上半年投资草甘膦项目实现收益5206.49万元，同比增长799.98%。对该公司的投资收益占公司税前利润的46.38%，是公司上半年的主要利润来源。
    4、丰富磷矿资源以及在建项目为业绩增长提供基础
    公司目前磷矿储量在3亿吨左右，产量500万吨左右，在建项目包括30万吨/年离子膜烧碱改扩建、10万吨/年湿法磷酸精制项目、新疆二甲基亚砜项目、襄阳2.5万吨/年黄磷项目、贵州2.5万吨/年二甲基亚砜项目等。在拥有磷矿资源的同时，公司还拥有自备电厂，相对于没有自备电厂的磷化工企业，公司具有一定的成本优势，在建项目以及丰富的磷矿资源储备为公司业绩增长提供了动力。
    5、盈利预测与估值
    我们假设2013年磷矿石价格维持目前的价格水平，在资源稀缺性因素影响下，2014年磷矿石价格恢复上涨，同时假设公司各在建项目顺利进行并达产，预计2013-2015年公司每股收益分别为0.46元、0.93元和1.04元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为26倍、12倍和11倍，由于公司业绩出现下滑，估值目前较高，因此维持公司“持有”评级不变。从长期趋势看，公司拥有磷矿石资源，同时有自备电厂，较其他磷化工企业具有成本优势。
    6、风险提示
    磷矿石价格波动风险；在建项目不达预期风险。