业绩简评
    兴发集团7 月22 日晚发布中期报告，公司2013 年上半年实现收入56.7 亿元，同比增长21%；归属于上市公司股东净利润8088 万元，同比下滑49%；EPS0.19 元/股，同比下滑57%。
    经营分析
    磷矿石价格持续下跌是公司业绩疲软的主要原因。磷肥行业不景气，湿法磷酸和磷矿洗选技术的逐渐成熟，降低了国内对高品位磷矿的需求，使高品位磷矿价格不断下滑，百川资讯数据显示，湖北30%船板含税价在二季度由600 元/吨下滑至500 元/吨。公司磷矿石毛利率由2012 年的80%下滑至今年中报的55%，这使得公司盈利最大来源之一严重受损。湖北磷矿资源税从价计征，增加了公司需缴纳的税收，亦压缩了公司的盈利空间。
    磷肥项目压力较大，草甘膦投资收益带来一抹亮色。今年磷肥全行业的产销形势较去年更为困难。从国内看，去年公司投产的60 万吨/年，今年初湖北宜化投产的2
    28 万吨/年二铵等产能加剧了行业过剩的程度。从国际看，印度化肥的政府补贴延续低位，沙特低成本产能冲击均降低了出口需求。
    因此，在今年磷肥出口关税下调，窗口期放宽的利好下，磷肥形势亦未好转，化工在线显示的磷肥价格二季度从3200 元/吨下滑至3010 元/吨，使公司磷肥项目短期难以盈利。公司参股的泰盛化工受益于草甘膦的火爆行情，上半年实现项目投资收益5206 万元，同比增长800%，7 月份以来草甘膦价格连创新高，三季报公司投资收益将继续环比增长。
    期待公司高端磷化产品市场的持续研发拓展：公司注重下游磷酸盐产品的开发和市场拓展，高端产品的盈利能力已经达到较高水平。举例而言，除磷肥项目的继续推进外，公司现有的电子级磷酸吨售价突破万元，1 万吨/年产能创造的年利润以百万元级计算。未来公司将继续开发具备高附加值的磷化工产品，在磷化巨头的道路上更进一步。
    投资建议
    下调公司盈利预测13~15 年EPS 至0.49、0.75、0.85 元/股，维持“增持”评级。