投资要点
    公司一季度实现营业收入25.08 亿元，同比增长18.9%，归属母公司净利润7267 万元，同比增长10.78%，对应EPS 0.17 元，略低于市场预期。
    公司业绩增长主要来自于投资收益。由于公司持有湖北泰盛化工24%股权，泰盛化工拥有7 万吨草甘膦产能，受草甘膦价格去年年中以来大幅上升的影响，公司1 季度获得的投资收益达2656 万元，同比大幅增长836%。这也成为公司今年业绩同比增长最主要的原因。而我们认为草甘膦价格有望依然保持坚挺，公司投资收益依然有望同比增长。
    行业景气程度较低，公司同比保持增长超预期。今年国家虽然放松了出口管制政策，但受国际磷肥价格低位以及国内天气寒冷，施肥延后的影响，国内磷肥价格维持低位，行业景气程度较低。受磷肥市场低迷的影响，磷矿石价格近期也出现向下的回调。公司扣除非经损益并扣除投资收益后净利润5460万元，而去年同期达6700 万元，显示出公司目前也受困于行业低迷。
    财务与估值
    考虑到行业景气度下滑，我们下调公司2013-2015 年每股收益预测至0.85、1.19、1.39 元（原2013-2014 年每股收益预测为1.12，1.30 元）。参考可比公司平均估值，我们给予13 年22 倍PE 估值，下调目标价至18.70 元，下调公司增持评级。