投资要点
    ● 磷矿石量价齐增。公司磷矿开采成本较低，因此磷矿石业务的毛利一直维持在较高水平，成为公司利润的主要来源。近几年公司产量持续增长，2012 年我们预测公司磷矿石产量315 万吨左右，对外销售近250 万吨；2013年瓦屋Ⅳ矿段与磷化集团的新增产能释放将使公司磷矿石产量达400-450万吨。同时受开采成本上涨及资源整合的影响，磷矿石价格也持续攀升；磷矿石业务盈利水平仍将维持高位。
    ● 磷肥成本优势明显。公司子公司宜都兴发的60 万吨磷肥生产装置已建成投产，预计装置应在较短时间内达到满产，2013 年销售量将达到50 吨左右。由于该项目配套了80 万吨硫酸及30 万吨磷酸装置，生产成本低于行业平均水平，竞争优势较明显。
    ● 磷化工仍是未来发展方向。2012 年欧美经济衰退，对公司精细磷化工产品销售造成一定影响，但公司由于具有矿电磷一体化的产业链及港口运输优势，黄磷、磷酸、三聚磷酸钠等产品的毛利仍然保持在10%以上。
    ● 盈利预测：公司磷矿石新增产能不断释放；同时公司60 万吨及10 万吨湿法磷酸装置的建成，使得公司矿电磷一体化的产业链进一步完善，成本优势日趋明显，预计2012 年、2013、2014 年EPS 为0.71 元、1.01 元、1.18元。公司磷矿石的可采储量巨大，每股所含磷矿石储量在行业内处于前列，磷矿石资源资产使得当前股价的安全边际较高，给予“增持”评级。
    ● 风险提示：瓦屋Ⅳ矿段探转采进展低于预期；资源税推广力度低于预期；新增磷肥及磷酸产能释放风险