投资要点：
    投资评级与盈利预测：三季度需求放缓，期待商业模式突围。政策退出退出叠加传统电视机销售淡季，公司三季度收入放缓，导致净利润增速低于预期，
    我们期待公司能有新的商业模式突围，我们下调13-15 年盈利预测至1.40 元、
    1.56 元和1.77 元（原盈利预测为1.50 元、1.75 元和2.04 元），目前股价（11.75
    元），对应PE 分别为8.3 倍、7.4 倍和6.6 倍，维持“增持”评级。
    三季度收入增速大幅放缓，净利润低于预期，现金流改善显著。海信电器13年前三季度实现总营收206.5 亿，同比增长23.6%，归属上市公司股东净利润11.27 亿，同比增长24.24%，对应摊薄后EPS 为0.86 元，低于我们的预期（0.93，+33%）。每股经营活动现金流量净额为0.89 元，同比下滑33.8%，但三季度环比改善显著。三季度单季归属上市公司股东净利润为3.16 亿，同比下滑4.7%。
    政策退出影响内销需求，出口业务结构变差收入增速低于销量增速。节能惠民补贴政策退出影响终端需求，三季度公司收入增速大幅下降，为70.51 亿元，同比增长6.1%，增速环比下降28.4%。我们预计主要是内销市场增速放缓的缘故，预计公司内销增长约5%，出口业务由于尺寸结构变差的缘故，收入增速预计为14%，低于销量29%。三季度7、8 两月增速下降较多，但临近9 月备货国庆，增速有所回升。根据第三方数据以及草根调研情况反馈，此次国庆销售情况低于预期，我们预计公司四季度收入增速或略有下降。
    面板价格下行打开毛利提升空间，期间费用上涨是净利润率下降的主因。三季度公司实现综合毛利率18.1%，同比、环比分别提升0.9 和1.2 个百分点，主要是VIDAA 等新品以及大尺寸新品所带动产品均价提升（中怡康数据显示，7-8 月海信液晶电视均价提升5.4%），这与面板价格持续回落形成剪刀差。但Q3 净利润率同比和环比分别下降0.2 和0.5 个百分点，主要是由于新品推广
    的费用支出导致期间费用率上升。我们预计四季度业绩若有望改善，或将来自于毛利率的提升，DisplaySearch 显示三季度32 寸open cell 报价下行
    10 美金（-10%）。
    核心假设风险：终端需求持续低迷，智能电视新商业模式的出现，行业价格竞争加剧，面板价格持续大幅上升。