投资要点 
    收入利润平稳，业绩符合预期。海信电器第三季度实现收入70.5亿元（同比+6%），实现净利润3.2亿元（同比-5%），业绩符合预期，第三季度在节能惠民政策退出的行业环境下，海信电器保持规模平稳属不易。公司前三季度实现收入206.5亿元（同比+24%），实现利润11.3亿元（同比+24%）， 内销平淡缺乏向上弹性，出口回升可期。节能惠民政策退出后第三季度国内市场表现平淡，奥维数据显示7～8月内销零售量同比下滑约7%，海信第三季度公司内销收入增长约5%，大尺寸电视竞争力保障其份额稳中有升，预计第四季度高基数下内销规模缺乏向上弹性。
    第三季度海信出口收入增长约14%，增速与上半年相当，大赛效应下第四季度出口回升可期。预计第四季度公司整体收入增速范围约0%～10%。 毛利率持续平稳，销售费用投入增加。第三季度海信电器毛利率18.1%，面板价格大幅跌落、产品线优势较去年改善带动毛利率同比提升1个百分点，环比第二季度看公司毛利率提升1.2个百分点，主要因内外销产品结构变动带动，互联网企业低价竞争对公司毛利率影响暂时有限。第三季度公司期间费用率12.2%，同比提升约2个百分点，主要因人员薪酬增加、三四级市场网点开拓及研发投入增加所致，着眼长期竞争力提升。 资产周转高效，面板跌价环境有利其攫取超额利润。第三季度海信电器实现经营性现金流5.3亿元，同比大幅改善且好于净利润表现，公司存货周转天数仅约42天（环比-3.1天），在黑电企业中经营效率和周转速度持续领先，今年下半年以来面板价格跌幅加速，海信高周转的优势有助其更快地以更低价格推出新产品，从而更有效地攫取利润。
   风险提示。1.行业内销需求不振；2.价格竞争加剧；3. 费用投放高于预期。 盈利预测及估值。海信电器三季度表现符合预期，预计四季度内销平淡、出口回暖趋势延续，面板跌价处回落中有助公司发挥快速周转优势，毛利率维持平稳可期。智能电视进入融合竞争阶段，中短期内互联网企业低价推广硬件并寻求运营变现已成趋势，硬件高利润率的盈利模式面临挑战。长期而言，海信在液晶电视研发、制造及运营效率上仍具备较强竞争优势，紧密跟随智能化潮流，看好其在未来产业链融合竞争中占据一席之地。我们下调公司2013-15年EPS预测至1.35/1.45/1.53元（原预测1.42/1.61/1.74元），维持"增持"评级。