与预测不一致的方面
    华录百纳今天公布了2013 年前三季度业绩：净利润为人民币8,700 万元，同比增长4%，符合公司0%-10%的净利润增长预告，但低于高华2013 年全年增长预测31%。三季度收入同比下滑21%至人民币1.004 亿元，净利润同比下滑5%至人民币3,840 万元（上半年同比增长13%）。要点：(1) 2013 年前三季度制作规模稳步扩张。收入贡献最大的电视剧包括《咱们结婚吧》、《战雷》、《零炮楼》、《风雷动》和《歧路兄弟》。其中《咱们结婚吧》（30 集，权益比例50%）将于2013 年下半年由央视和湖南卫视联播，我们根据市场历史数据预测该剧售价将达每集人民币300 万元。(2)《美丽的契约》（36 集，权益比例100%）收到了发行许可证并将由几家电视台联播，我们预计该剧将于2013 年四季度－2014 年陆续确认收入，并基于市场历史数据预测首轮发行价将在每集人民币200-300 万元之间。此外，公司有6 部电视剧在后期制作阶段。公司预计1-2 部新剧有望在2013年四季度确认收入。我们预期公司有望确认的电视剧首轮播放收入将主要来自《煮妇也疯狂》，因为管理层表示该剧已进入后期制作阶段。
    投资影响
    在我们看来，三季度业绩的平淡主要是由于电视剧单集售价低于预期，因为最近一段时间以来电视剧行业的独播趋势。但是，我们认为华录百纳已确立了其优质电视剧制作公司的领先地位，并将继续在国内制作高品质电视剧。我们将2013-2016 年每股盈利预测下调9%，主要反映电视剧业务利润率的下滑，并相应地将基于PEG 的12 个月目标价格下调9%至人民币55.49 元。维持买入评级。主要风险：电视剧盈利确认进度不达预期。