投资要点
    事项：史丹利发布2013 年三季报，前三季度实现营业收入41.69 亿元，增长1.12％，归属上市公司股东净利润3.35 亿元，同比增长36.24％，EPS 1.53 元，公司预计全年业绩增长区间为25～45％，业绩符合我们的预期。
    平安观点:
    三季度销量稳定，毛利率创新高
    三季度公司营业收入同比下降13.26％，主要是产品价格下降导致，我们预计公司三季度复合肥销量与去年同期基本持平，但由于原材料价格低迷，公司三季度复合肥产品价格与去年同期相比下降在15％左右。
    三季度公司毛利率创新高，为 20.5%,环比提升2.3 个百分点，原因在于虽然三季度公司下调了一次价格，但下降幅度低于原材料，公司复合肥产品和原材料的价差继续扩大，也正是受毛利率提升拉动，在收入略有下降的情况下，三季度公司净利润增长32.45％。
    四季度进入淡季，公司全年业绩较快增长基本锁定
    四季度为复合肥淡季，市场需求主要来自冬储，从2012 年数据看，四季度收入仅占全年18％，另一方面由于单质肥产能过剩、成本支撑较弱，预计四季度难以摆脱低迷，公司四季度毛利率大幅下降的可能性不大，我们认为前三季度较快的利润增长基本奠定了公司全年业绩增长基础。
    新基地产能释放是明年业绩增长主要来源
    复合肥行业增速不到5％，正处于市场集中度提高过程，公司具有渠道和品牌优势，品牌在经销商和农户认可度极高，未来市场率提升仍有较大空间。公司积极进行产能布局，预计湖北当阳、河南遂平后期各50 万吨以及河南宁陵80 万吨复合肥产能将在2013 年底建成，山东临沂本部80 万吨缓释肥也将于明年中期建成，随着新产能逐步释放，明年公司销量有望实现较快增长。
    维持“推荐”投资评级
    我们维持此前的盈利预测，预计公司2013～2015 年EPS 分别为1.72 元、2.08元和2.58 元，对应10 月24 日收盘价的PE 为16、14 和11 倍，看好公司明年销量增长，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：新项目进度低于预期、库存损失。