业绩增长符合市场预期。2013 年上半年，公司实现主营业务收入2,950.92 百万元，同比增长8.55%，实现归属于母公司股东的净利润213.37 百万元，同比增长38.50%，每股收益为0.97 元。公司预计2013 年前3 季度业绩增速为25%~45%。
     利润增长受益于销量增加，毛利率提升。报告期，由于复合肥上游氮、磷、钾原材料价格持续下滑，公司产品价格随原料价格下调，收入增长主要得益于销量的增加，预计为15-20%左右；得益于公司产品品牌知名度高，销售渠道下沉及对终端的服务和支持力度大，使公司产品价格的调整幅度和时间滞后于原材料的价格调整，综合毛利率为16.54%，同比增加3.4 个百分点。
     未来业绩展望：项目将陆续投产。2013 年下半年河南遂平（50 万吨）、湖北当阳（80 万吨/年）将陆续投产，其中当阳子公司和遂平子公司项目中各有30 万吨/年的生产线已进入试生产阶段，其余各50 万吨也将于3 季度陆续试产；河南宁陵（80 万吨/年）复合肥项目有望年底投产，预计2013 年底产能将达到460 万吨，2014年底公司将新增100 万吨/年复合肥产能，总产能将达到560 万吨/年。我们认为，公司地域扩张不断深化，经销渠道遍布全国，凭借品牌渠道优势将保障新增的产能消化，不断提高市场占有率。
     盈利预测及投资评级。根据我们的预测，2013－2015 年公司每股收益分别为1.75 /2.26 /2.98 元，对应7 月29 日收盘价的市盈率分别为16.83 /13.07/9.90 倍。考虑公司综合竞争优势显著，维持公司“增持”评级。