事 项
    公司 1-6 月实现营业收入29.51 亿元，同比增长8.55%。归属于上市公司股东净利润2.13 亿元，同比增长38.50%，扣非后同比增长39.28%，基本每股收益0.97 元。同时公司预计1-9 月净利润增速为25%-45%。
    主要观点
    1.销量同比有所增加。上半年公司实现复合肥销量约为102 万吨，略低于我们之前105 万吨的预测，但考虑到上半年上游单质肥价格单边下跌，经销商拿货不积极，而且公司产品降价幅度远小于原料价格下降幅度，公司在去年92 万吨的基础上实现约10.87%的增速已实属不易，预计下半年随着新项目的逐步投产，往年到旺季时出现供不应求而导致销量受影响的不利因素将消失，我们预计下半年公司销量有望和上半年持平。
    2.盈利能力大幅提升。得益于公司产品品牌知名度高，销售渠道下沉及对终端的服务和支持力度大，公司产品降价幅度远小于上游原料，同时公司严格控制库存，加快原材料的周转并争取上游厂商的代储，使公司产品毛利率有所提升。
    上半年主营业务毛利率为16.19%，较去年同期毛利率12.75%同比增长3.44 个百分点。我们预计未来公司对上游单质肥企业的议价能力会持续增强。
    3.新项目下半年逐渐投产。目前当阳子公司项目和遂平子公司项目生产线设备均已安装完毕，正处于设备调试阶段，其中当阳子公司和遂平子公司项目中各有30 万吨/年的生产线已进入试生产阶段，其余50 万吨/年生产线正在联机调试，预计分别于7 月和9 月分别试生产，为了适应公司产能扩大和新产品的开发推广，公司在维护好现有销售网络的同时，加强销售渠道的建设。公司以临沭及各外地子公司生产基地作为中心，积极拓展销售市场，扩大市场的深度及广度，同时加强销售渠道细分，进一步下沉销售渠道及销售人员，推动渠道的扁平化发展。公司销售区域由17 个细分为22 个，相应地扩大了销售队伍规模，经销商“专营专卖、公司化运营”模式推广顺利，公司业务人员及经销商业务人员加大了终端服务和销售力度，上半年组织经销商召开二级及终端经销商会议的次数大大增加。
    3.盈利预测和投资评级。预计2013-2014 年EPS 分别为1.74 元、2.20 元，我们认为行业集中度未来几年还将提高，公司业绩持续增长的可能性较大，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示
    销量不达预期。