产能逐渐投放，公司收入利润增长驶入快车道
    2013 年1 季度公司实现营业收入14.74 亿元，同比增加10.73%；归属母公司净利润8,249 万元，同比增加53.88%；实现每股收益0.49 元。2013年1 季度公司综合毛利率为14.87%，同比提高2.52 个百分点，环比略降0.07 个百分点；同期净利率为5.59%，同比提高1.56 个百分点，环比提高0.70 个百分点。复合高效是化肥行业发展方向，近20 年来我国复合肥施用量增速显著高于单质肥及化肥总施用量的增速，复合化率平稳提高。
    在新型城镇化的大背景下，土地流转以后出现的专业合作社和种植业大户具有较强的购买力，出于安全和信任的角度，他们对于品牌的意识也在逐渐加强。单品牌战略使得史丹利知名度逐渐提高，异地扩张模式使得公司产品有望获得更大的市场份额，随着新产能逐渐投产，公司收入利润增速有望驶入快车道。我们将目标价格上调至47.86 元，维持买入评级。
    支持评级的要点
    “史丹利”复合肥品牌是公司最核心、最具价值的无形资产。“史丹利”品牌定位于优质高效、低氮环保的高端复合肥市场，是全国复合肥中单品牌销量最大的品牌之一。经过多年精心品牌建设，公司品牌得到市场的广泛认同，在农民朋友心目中享有很高的知名度、美誉度。随着湖北当阳、河南宁陵各80 万吨复合肥产能投产，为了拓展产品销售覆盖面，公司2013 年选择在中央电视台一套节目天气预报前做广告，我们认为这将有利于公司的销售增长。
    史丹利是全国最大的高塔复合肥生产基地。截至2012 年底公司拥有7 个生产基地，复合肥总产能220 万吨，2013-2014 年公司产能分别扩张到500 万吨、600 万吨，产能扩张为公司发展增加奠定基础。
    评级面临的主要风险
    产能投放不达预期风险；单质肥价格波动超预期风险。
    估值
    我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为2.39、3.05 和3.89 元，基于2013 年20 倍的市盈率水平，将目标价由41.80 元上调为47.86 元，维持买入评级。