核心观点：
    事件：一季报增长53.88%，上半年预增30%-50%
    公司1 季度实现营业收入14.74 亿元，同比增长10.73%；毛利率14.86%，同比增加2.52%；净利润8147.1 万元；同比增长53.88%；每股收益0.49 元。
    公司预告1-6 月份归属上市公司净利润变化30%-50%.
    点评：高歌猛进，继续向南
    1 季度53.88%的业绩增长中，收入和毛利增长贡献分别为10%和40%。我们测算1 季度公司实际销量增长约20%，收入增长低于销量增长的原因是原料价格下滑（复合肥行业普遍采用吨成本加价的定价模式）。三种单质肥价格，氮肥同比持平，磷酸一铵下滑约15%，氯化钾下滑约12%。
    2季度正面因素仍在，30%的增速可能是底线。目前公司外围市场销售旺盛，部分区域提不到货的情况依然在，我们判断2季度销量增速有望略高于1季度水平。此外12年2季度毛利略低于平均水平，低基数的因素仍然存在。我们判断2季度30%的增速可能是底线，中枢在40%附近。
    2 季末产能瓶颈打破，下半年正式迎接黄金成长期。2 季度末公司在河南和湖北的募投项目部分投产，新增产能在80 万吨左右（增长约30%），产能瓶颈缓解。公司将以最大负荷迎接全年最旺的3 季度，下半年正式迎来黄金成长期。
    盈利预测与评级
    小幅上调盈利预测，预计公司13、14 年EPS 为2.27 和2.88 元，对应市盈率分别为17.40 和13.69 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    费用上升过快导致单品利润下滑，原料价格短期大幅下跌存货减值。