事件：
    10 月21 日晚，山西汾酒（600809）公布三季报业绩，2013 年前三季度收入53.05 亿元，同比增长1.03%，归属上市公司股东净利润为11.86亿元，同比下降4.61%。三季度单季度收入12.40亿元，同比下降13.58%，单季度净利润2.00 亿元，同比下降56.12%。基本每股收益1.370 元，同比下降4.86%。
    点评：
    受去年同期高基数影响，三季度单季度下滑明显。 2012 年因20 年陈酿汾酒10 月份提价，经销商预先打款拉货，2012 年3 季度单季度营业收入完成14.35 亿元，同比增长114.60%。在此高基数下，2013 年3 季度单季度收入同比下降13.58%。
    市场竞争加剧，盈利能力有所降低。公司30 年青花产品预计下滑20%多，对公司盈利影响较大，而老白汾系列预计没有增长，低端波汾增长较快，但对利润贡献很小，三季度单季度毛利率降低1.585 个百分点。
    在市场环境不是很好的情况下，竞争加剧导致销售费用率也大幅提高。
    三季度单季度销售费用率比去年同期提高28.48%。
    维持公司“买入”评级。从公司目前业绩来看略有下滑，但全年业绩增长无忧，2014 年新的起点新的增长，未来随着一线白酒一批价正常回归，公司盈利弹性大，目前估值已偏低。预测2013/14/15 年EPS 分别为1.72元（调低）/1.98 元（调低）/2.35 元（调低），对于当前股价PE 分别为10.68/9.28/7.85，维持公司“买入”评级。
    风险提示：政府三公消费控制更为严厉，白酒消费环境更为恶化。