核心观点： 
     前三季度净利润增速24%，业绩略低于预期   2013 年前三季度公司实现营业收入、净利润126.9 亿元、4.7 亿元，分别同比增长14.7％、23.8%，实现EPS 0.77 元，CPS -1.18 元。三季度单季度公司实现营业收入、净利润45.9 亿元、1.4 亿元，分别同比增长14%、8%， 实现EPS 0.31 元，CPS -1.92 元。  前三季度商业收入增速14%，宁波公司玻尿酸项目将成新增长点   受杭州地区医保控费影响，我们预计全年商业增速14%左右：①由于今年商业增速放缓、利率下行，前三季度财务费用由去年同期的1.08 亿元下滑至0.84 亿元。②宁波公司与韩国LG 化学签订玻尿酸国内的总经销权， 玻尿酸常被用作美容化妆品的成分及用于注射美容，是理想的天然保湿因子，未来对宁波公司的长期利润贡献可能会超过白蛋白。
     前三季度中美华东收入增速22%，四季度有望加快   前三季度实现收入21 亿元，同比增长22%，全年有望实现收入28 亿元，同比增长26%：①前三季度百令增长27%，预计今年增速35%，收入达10.5 亿元。②前三季度阿卡波糖增速26%，全年在新进国家基药拉动下将增长30%以上，收入达6.5 亿元。③前三季度泮托拉唑增长20%以上， 预计今年增速将达30%。④免疫抑制剂受发改委调整最高零售价影响增速近10%，全年在内科推广的背景下有望维持10%以上增速。 
     实际控制人问题妥善解决，加速公司股改承诺兑现   公司公告称因监管部门认定公司实际控制人远大集团及其一致行动人胡凯军未发生实质变更，不用履行要约收购义务。华创投资持有远大集团51%股权，为远大集团控股股东，胡凯军是公司实际控制人。我们认为实际控制人、华东医药股改承诺是制约远大集团各业务板块子公司上市的主要障碍，实际控制人问题解决后远大将更积极解决华东股改承诺。
  盈利预测与投资评级   
     我们预计13-15 年EPS 为1.40/1.78/2.26 元，目前股价41.29 元，对应PE 30/23/18 倍，公司是最优秀的处方药企之一，维持"买入"评级。 
 风险提示 
      环孢素等药品基药招标降价的风险、商业受医保控费影响的风险、公司股改承诺难以顺利解决的风险。