投资要点：
    工业保持快速增长，业绩符合预期。 上半年公司营业收入81.05 亿，同比增长15.03%；归母净利润3.33 亿元，同比增长31.19%，扣非后增长23.76%，合每股0.7669 元，其中Q2 单季收入和净利润分别增长16.74%和31.01%，符合我们的预期。医药工业收入保持了21.51%的较快增速，带动整体毛利率提高0.56pp。医药商业同比增长13.89%，较Q1 有所回升，其中宁波公司大力拓展进口产品代理销售，净利润同比增长29.65%。公司经营效率和费用控制良好，期间费用率略上升0.11 pp，受益于贷款利率降低，财务费用同比下降23.05%。
    百令即将跨入10 亿大关，阿卡波糖保持30%的增长。百令胶囊系列同比增长28.43%，糖尿病药物同比增长25.04%，消化系统药物同比增长20.06%，器官移植免疫抑制剂药物同比增长8.49％。百令作为多科室辅助用药，在抗肿瘤、糖尿病、呼吸科等新领域推广成效显著，如能进入北京、浙江等省增补目录，将保证30%以上的增长。公司打造年产1100 吨的虫草菌粉生产基地，为制剂长期增长提供保证，预计百令2013年收入超过10 亿元。阿卡波糖纳入新版基本药物目录，公司推动基层渠道下沉，预计在基药放量和进口替代的双重带动下可以保持25~30%左右的快速增长。
    产品线不断扩充，维持增持评级。中美华东近日受让苏州玉森拥有的肾力欣颗粒、银参颗粒及银胡直肠凝胶相关新药技术。依托集团内研发平台，公司储备品种丰富，奥沙利铂完成新版GMP 现场检查，预计下半年实现销售；阿德福韦酯获得批文，预计年底上市；肿瘤药地西他滨、来曲唑、阿那曲唑、伊立替康、伊马替尼均已申报生产。
    公司新三年规划计划实现工业收入翻番，商业利润翻番，新产品陆续上市后有望驱动新一轮成长。考虑到财务负担改善，小幅上调 2013～2015 年EPS 预测至1.40 元（+2%）、1.75 元（+3%）、2.19 元（+6%），目前股价对应PE 为31 倍、25 倍、20 倍，维持增持评级。
    风险提示：药品降价幅度超预期；股改问题解决低于预期