事件：公司公布2013 年中报，2013 年1-6 月实现营业收入为81.05 亿，同比增长15.0%，主营业务利润为16.4 亿，同比增长18.5%，营业利润为5.17 亿，同比增长24.6%，利润总额为5.31 亿，同比增长29.7%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.33 亿，同比增长31.2%，实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为3.18 亿元，同比增长23.76%，基本每股收益0.77 元，每股经营活动产生的现金流净额为0.75 元。
    投资要点
    业绩稳定增长，主打品种成长性良好。公司上半年实现收入81.05 亿，其中商业收入65.91 亿，同比增长13.89%，较一季度有所回升，工业收入15.04亿，同比增长21.51%，其中公司工业的核心子公司中美华东的几大品种均保持了较快的增长，百令胶囊系列同比增长28.43%，糖尿病药物同比增长25.04%，消化系统药物同比增长20.06%，器官移植免疫抑制剂药物同比增长8.49%。我们预计公司主打品种百令胶囊和阿卡波糖仍有望维持30%左右的增速。
    毛利率同比有所提升，销售费用率环比下降。公司2013 年上半年综合毛利率为20.6%，同比上升0.6 个百分点，二季度单季综合毛利率环比有所下降，主要是因为商业业务占比提升。费用情况控制良好，期间费用率与去年同期相当，其中销售费用率同比变动不大，环比有所下降。
    现金流情况良好，存货周转率有所下降。公司上半年现金流情况良好，每股经营活动产生的现金流净额为0.75 元，和每股收益相当，较去年同期有所下降，主要是支付的其他与经营活动有关的现金增加所致。存货周转率为4.23，同比有所下降，应收账款周转率为3.40，与去年同期相当。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.47、1.83、2.24 元，公司主要品种百令胶囊和阿卡波糖成长性良好，产品储备丰富，参考可比公司估值，对应目标价54.39 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    股改承诺无法解决影响公司再融资的风险；招标政策进一步调整