一、 事件概述
    2013H1，营收81.05亿，同比+15%；归属上市公司净利3.33亿，同比+31%；扣非后归属上市公司净利3.18亿，同比+24%；经营性净现金流3.23亿，同比-36%；EPS为0.77元。
    2013Q2，营收41.21亿，同比+17%，环比+3%；归属上市公司净利1.73亿，同比+31%，环比+8%；扣非后归属上市公司净利1.62亿，同比+18%，环比+4%；EPS为0.40元。
    二、 分析与判断
    工业产品持续增长，未来依然看好2013H1，医药工业收入同比增长21.51%，其中，百令胶囊增长28.43%，糖尿病药物增长25.04%，消化系统药物增长20.06%，免疫抑制剂增长8.49%，符合我们之前的预期。考虑到1）百令胶囊受益于规格替换、适应症拓展以及病人自费自我保健等因素；2）公司主要糖尿病药物阿卡波糖受益于新进国家基本药物目录；3）公司消化系统药物泮立苏暂不受招标因素影响；4）免疫抑制剂受可移植器官增长有限的限制，导致增速缓慢等情况，我们预计2013年上述产品仍将延续上半年的增长态势。
    商业同比增长13.89%，全年预计14%~15%左右
    2013H1，受浙江省医保总量控制政策力度加大的影响，医药商业增长13.89%，增速同比回落明显。不过，二季度母公司（2013H1，母公司收入占医药商业之比为87%）收入增速为16.20%，较一季度14.31%的增速已有所改善。综上，我们预计2013年全年医药商业增速约为14%~15%。
    第一幢新制剂大楼竣工投产，产能获得保证报告期内，公司按期完成了发酵虫草菌粉的新扩产项目和新产品投产场地改造工作，提前实现了第一幢新制剂大楼竣工投产，比计划提前两个月完成了所有口服制剂产品的新版GMP认证工作。抗肿瘤产品冻干粉针顺利通过新版GMP认证，泮托拉唑钠和盐酸吡格列酮原料通过GMP复认证。因设备交货进度影响仅剩余泮立苏冻干粉针一个产品尚待新版GMP认证通过，计划于年内3季度完成。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们看好现有品种增长潜力及未来多个新品种对业绩提升效应，预计2013-2015年EPS分别为1.39、1.71和2.11元，以收盘价43.86元计算，对应PE分别为32、26、21倍，维持"谨慎推荐"评级。
    四、 风险提示：
    新产品报批进度低于预期风险、药品实际降价幅度高于预期的风险