投资要点：
     中青旅收购乌镇 15%股权，交易后控股66%
     乌镇 2013 年上半年预计营业收入3.45 亿元，净利润1.34 亿元
     继续买入评级，按 14 年估值30 倍调高目标价至27.6 元报告摘要：
     中青旅收购乌镇15%股份。中青旅将对不超过10 名特定对象非公开发行A 股股票，拟发行股票数量不超过7,800 万股，青旅集团公司拟出资认购股份的金额不低于人民币2.56 亿元，且认购股份比例不超过本次实际发行数量的25%。本次认购发行价不低于15.88 元/股，扣除发行费后募集资金总额约为12 亿元，用于收购乌镇旅游15%股权；遨游网平台化、网络化、移动化升级项目；桐乡旅游广场项目和补充流动资金。
     乌镇旅游财务业绩突出。乌镇旅游2013 年上半年营业收入3.45 亿，本次收购后公司对乌镇旅游的持股比例将升至66%，乌镇旅游对于公司的权益利润将相应增加11%。本次募集资金对桐乡旅游广场项目投资3.15 亿元，力争桐乡实现2015 年接待游客2,000 万人次，年旅游收入300 亿元；对遨游网平台化建设将进一步强化公司业务的线下线上结合，实现旅行社业务“O2O”化，预计本项目的建设将促进公司旅行社业务收入实现年20%以上的增长；
     维持公司买入评级，调高目标价至27.6 元。我们认为乌镇股权的回购传递了IDG 作为财务投资者的身份，可以联想到对古北水镇的投资也会有相似的退出路径，这将完全打消市场对青旅持股比例低的担忧。同时遨游网发力，夯实旅行社业务竞争优势。公司也表示将逐步战略性退出住宅类房地产业务，强化旅游主业业务发展。预计中青旅2013-2015 年EPS 分别为0.82、0.92、1.0 元，维持公司买入评级，考虑到古北水镇开业后带来的估值提振，调高2014 年目标价至27.6 元。