三季度收入与净利润大幅增长并创历史新高
    公司发布业绩预告，1-9 月份业绩比上年同期增长40%-50%，前三季净利润约33877 万元-36297 万元，略高于之前预期。三季度单季度销售收入与净利润同比均大幅增长并创历史新高，三季度单季度实现净利润范围为10583-13003万元，同比增长70%-109%，较1，2 季度的10%，58%增速逐季提速明显。
    行业处于高成长的黄金期，打四非利好龙头公司
    我们对于膳食营养补充剂行业的判断是：目前处于高成长的黄金期，而且非直销市场的增速远快于直销领域的增长，目前处于大头的直销市场占比预计会逐渐下降。一方面公司作为非直销领域的行业龙头公司，将享受行业高成长的红利；另一方面，“打四非”等行业监管升级将带来行业结构的重大变局，中长期有利于龙头公司，同时也给公司带来终端精细化管理落实执行的大好良机。
    三条发展路径：外延，内生和并购整合
    从发展路径来看，公司目前仍处于较快的外延扩张期，预计到15 年之前每年仍可新开终端1 万家以上；同时内生增长也是下一步的重点，终端店效有待进一步挖掘，一方面公司需要在产品、品牌、渠道、管理等诸方面提升，另一方面行业打四非也给公司带来机遇减少阻力去提升终端的精细化管理水平。同时，我们通过跟踪国际膳食营养补充剂龙头公司NBTY 和GNC 的路径发现，并购整合是第三条路径，以NBTY 为例，通过不断收购知名保健品企业，扩充自己的品牌体系和渠道体系，目前公司旗下拥有超过150 个的国际保健品品牌，我们认为汤臣倍健未来不排除并购整合成为其中长期发展的第三条路径。
    风险提示
    产品质量和食品安全风险；海外原材料供应的影响；新品牌和新单品运作风险；上调盈利预测，维持“推荐”评级
    12 年由于季度之间销售费用的不均衡分摊，Q1-Q4 单季业绩增速前高后低，从161%降到-0.8%,预计13 年各季业绩前低后高逐季爬坡式增长,下半年净利润增速翻倍将是大概率事件.我们上调13-15 年公司净利润至4.5/6.4/8.7 亿元,折合EPS1.37/1.95/2.64 元(原先为1.35/1.94/2.61 元)，对应PE48/34/25 倍,考虑到行业和公司的高成长性，维持推荐评级.绝对估值法平均合理估值75 元.