事项：
    三季报略超市场预期。公司披露2013 年三季报业绩预告，预计前三季度归属母公司净利润达到3.38-3.62 亿元，比上年同期增长40%-50%，符合我们预期，略超市场预期。
    点评：
    三季度单季度利润增速在70%-109%之间,预计收入和利润均创季度新高。我们判断公司三季度单季度利润在1.2 亿以上，同比有望实现100%增长，对应三季度单季度收入，三季度收入、利润均有望创季度历史新高。
    渠道终端精细化继续夯实公司的成长基础。公司从去年下半年开始推进市场整理，大力度实施终端精细化项目，通过样板店建设、重点SKU 的分销和推广等以提升单店产出，按照2013年前三个季度45%收入增长、2012年三季度30000 网点数、2013 年三季度39000 网点数测算，预计公司今年前三季度网点扩张维持接近30%的水平，同店增长贡献接近15%，公司推广近一年的终端精细化工作已见成效，是其长期成长的基础所在。
    食药局9 月底下发行业新规，行业秩序将仅一步规范，利好行业龙头。
    CFDA 已于9 月底下发《关于进一步规范保健食品监督管理严厉打击违法违规行为有关事项的公告》。此次行业新规焦点是拟禁止“贴牌”和进口无保健食品批准文号的“补充剂”，对于QS 类产品（已获食品生产许可）不得进行功能声称等等行业乱象做了详细规定。我们判断此次整顿行业将逐步淘汰一批行业不规范企业，将为行业龙头腾出大量市场空间，利好高标准、批文多的行业龙头企业，汤臣倍健有望成为最受益企业。
    外延式扩张存在着成为未来亮点的可能性。在长期战略布局中，公司希望通过并购来解决的品牌短板及业务线拓展问题。目前公司仍有约5 亿元超募资金未定投向，我们判断其存在利用超募进行横向并购及业务线拓展的可能性，如能顺利推进，公司将在现有基础上面临更好的发展机遇。
    风险因素：重大食品安全危机、公司人员队伍无法跟上快速扩张的风险、外资巨头进入加剧竞争、原料价格大幅上涨。
    盈利预测、估值及投资评级：我们看好公司未来几年的高成长，维持2013-2015 年EPS 分别为 1.65/ 2.65/3.73 元的预测，2012-2015 年复合增长率63.4%，基于PEG 为1.1-1.3 为估值参照，小幅上调公司合理价值区间为59.28-70.06 元，由于我们判断公司未来仍可能有业绩超预期、外延扩张等较多超预期因素，盈利预测存在上调空间，维持“买入”评级。