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>> 宏源证券-中炬高新(600872)消费升级+区域扩张,调味品高增长-130915
上传日期:   2013/9/16 大小:   1042KB
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评级:   买入(首次) 作者:   苏青青
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     公司以调味品和房地产为主业,是酱油行业中仅次于海天的第二龙头:公司以调味品和房地产行业为主,1H2013二者收入占比分别为87%和10%,调味品中酱油产品占比70%左右,目前实行厨邦和美味鲜双品牌战略,厨邦定位中高端,收入占比85%左右,根据行业协会的数据,2011年公司在酱油行业中市场占有率8.6%,仅次于海天, 位居行业第二位。 
    产品定位中高端,将继续受益于调味品消费升级:收入提升和人们对健康的重视加快调味品升级,酱油、食醋等调味品毛利率从2008年的16.3%提高至2013年6月的23.2%,消费升级趋势明显,且未来有望持续;公司产品定位于中高端,且生抽占比高,行业消费升级以及酱油消费习惯由"浓"转"淡"有望带动公司销量增长;此外,公司高端新品预计十一前后推向终端市场,满足高端酱油消费需求,有望进一步提升公司品牌影响力。  高产品性价比和渠道利润空间推动公司区域扩张,阳西一期达产提高产能保障:公司目前销售区域主要集中于东南沿海地区,其中广东、浙江、海南、广西和福建五个省市销售收入占公司收入的84%,未来将向华东、华中、华北及东北等地扩张,公司产品中氨基酸含量高出国家一级标准85%,性价比较高,且给经销商的渠道利润空间高于行业竞争对手,有利于公司区域扩张;此外,阳西一期项目预计明年初完工,届时将新增6万吨调味品产能,为公司区域扩张提供保障。      
 
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