估值有望持续提升，继续推荐
    自今年1 月6 日，我们推荐公司以来，股价已经累计上涨了69.6%，这一涨幅主要是由于估值上升所致：期间PE-ttm 上升了55.5%，而EPS（前12 个月）只上升了9.1%。起初由于市场误判智能电表需求趋势而致公司缺乏关注度，估值过低。随着13Q1 国网电能表招标超预期以及农网招标的启动，再加上公司向LED 以及光伏电站领域的拓展，公司估值上升至目前的20 倍（ttm）。当前时点，在光伏行业受关注度越来越高的氛围下，我们认为公司估值还将提升。预计公司在光伏分布式电站领域的预期将会逐步兑现，对公司估值和业绩都将提供支撑。未来3 年，公司业绩能维持30%左右的年复合增速。我们维持买入评级，继续推荐。
    ◆向LED 和光伏新兴产业拓展，铸就新一轮成长周期
    未来3 年，预计公司智能电表业务能维持15%左右的年复合增速，成为“现金牛”业务。未来，公司主要看LED 和光伏的拓展。今明两年，LED主要以做工程为主，预计收入分别达到1 和3 亿元，净利润率在15%以上；再往远看，规模要再上台阶，需向对渠道要求更高的民用领域拓展，需时间考验。光伏业务侧重分布式电站，规模和业绩弹性更具爆发性。分布式光伏电站建设关键能力体现在项目获取能力、资金能力和转让能力，林洋在这三方面都具有优势：1）林洋起家于太阳能，深谙行业发展趋势，自12年来就已逐步在储备项目；2）13Q1 公司现金约为11 亿元，可用银行授信余额约30 亿元，资金能承担GW 级以上电站开发；3）为便于转让，公司主要开发1MW 以上分布式电站，同时以部分让利方式引入电网企业，利用电网企业可很好协调用户的优势，有利于电站前期运营以及后续的转让。
    近期，南通150MW 分布式光伏发电项目入围了首批示范区名单，公司将受益。今年，预计公司能签订20MW 以上的光伏电站项目，明年再翻番。
    ◆3 个月目标价为22 元，维持买入评级
    预计2013～2015 年公司EPS 分别达到1.11 元、1.40 元和1.81 元。
    在LED 和光伏大受关注的氛围下，随着市场对公司成长逻辑的越来越认可，公司的估值将继续提升。我们维持“买入”评级，继续推荐。后续催化剂有：分布式光伏电站订单的签订、国网电能表招标量的超预期等。