投资要点:
    一季度收入增12.93%，净利润增20.09%
    公司发布一季报，2013年一季度实现营业收入3.49亿元，同比增长12.93%，实现归属上市公司股东净利润5267万元，同比增长20.09%。EPS为0.15元。基本符合我们预期。
    毛利率提升以及公司对费用的控制是净利润增长快于收入的原因
    从公司营业利润指标看，为6243万元，同比增长31.61%。细分来看，毛利率的提升对利润的贡献最大，一季度毛利率延续2012年后三个季度的趋势，为34.01%，同比提升了3.02个百分点。主要原因在于国网此前的招标价格政策改变所致。从自身的费用控制上，公司三项费用率之和为15.08%，同比下降1.77个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.68和1.11个百分点。我们预计随着公司新业务的推广，费用率后续会有再提升。
    主业需求稳定，提升预期
    公司公司是我国电能表领域的龙头企业。目前在智能电表行业存在对需求持续性的疑问，随着农网改造的深入进行，据称，农网2.5亿只智能电表招标计划有望于下半年启动，体量与此前2010年至今的城网电表招标相当。这将提升整个电表行业的预期。在国网2013年首批集中招标当中，公司中标金额为2.64亿元，仅次于杭州海兴电力和三星电气，实力依然强劲。
    新业务LED及光伏值得期待，前景看好
    公司2012年新设立两家全资子公司分别进军LED灯具以及光伏系统集成和电站投资业务。从目前来看，两项业务进展顺利。LED灯具业务目前手握启东路灯节能改造4000万的BT工程订单，未来借助公司在电力系统的传统优势有望在户外照明及工商业照明改造工程中持续发力。光伏业务公司曾有丰富经验，此次切入系统集成及电站投资看准的是该产业环节的轻资产高利润，公司该项业务的核心团队来自无锡尚德，具备7年海外电站投资经验，目前已有项目在进行运作。两项新业务均有望在2013年就开始贡献业绩。
    盈利预测与投资建议
    维持公司“买入”评级。我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.06、1.38、1.69元，对应当前股价PE分别为12.6、9.7、7.9倍，三年业绩复合增速25.5%。综合考虑主业增速放缓以及新业务成长的因素，以2013年20倍PE测算，维持目标价21.2元。
    催化剂与主要风险
    新业务进展迅速将成为公司股价催化。而若农网电表需求推迟，导致电表行业需求出现下降则会给公司带来风险