泸州老窖：中报与预期的偏差
    基本面通讯社 发布于 2013-08-22 14:58
    声明一下，俺是年初拿格力电器换的$泸州老窖(SZ000568)$ ，中间增仓过一次。算上分红，目前亏12%。故我写的老窖不可避免带有偏见。曾经看过洋鬼子的一份做空报告，对“偏见”的解释n有趣，和大家分享一下：持有空头头寸的我们不可避免带有偏见。多头的人也会有偏见。既不持有多头、也没有空头的人，只要是为了买入或卖出而研究这票，也会有偏见。我们有偏见不代表我们错误。
    白酒股的财报很简单，读起来不用费什么力气，老窖刚公布的半年报也是如此。阅读一些公司报告时，我经常能感到他们在刻意隐瞒些什么。老窖的这份半年报没有这问题，朴实、易懂。
    老窖中报除收入、利润指标外，里有这么几个数据可以关注一下。
    (1)高档酒与中低档酒的增速：高档酒(1573、特曲、窖龄酒等)-8.4%、中低档酒(头曲、二曲等)18.2%。
    (2)上半年毛利率为59.4%，比2012全年低6.2%。主要由产品的结构变化导致。
    (3)2季度单季度收入+8.5%(1季度-3.4%)。乐观的人说老窖二季度企稳，俺觉得得此结论为时尚早。
    (4)预收账款20.7亿，与一季度末持平。2012年中期预收账款为23.8亿元。这个数据看起来不错。
    (5)经营现金流6.86亿，比上年同期下降70%。看间接法现金流量表，主要是因为经营性应付项目减少23.3亿元：应交税费减少11.75亿、预收款项减少8.95亿、应付账款减少2.63亿。解释算是合理，比存货、应收项目增加强。
    与我之前预测的全年数据比较一下吧。俺的预测是拍出来的，纯属自娱自乐。
    对照着看，我对高档酒的预测严重不靠谱。我预测高档酒下滑25%，实际下滑8.4%。