事件：泸州老窖公布2013 年半年报
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    上半年，泸州老窖实现营业收入52.56 亿元，同比增长1.22%；营业利润21.83 亿元，同比减少10.65%；利润总额24.88 亿元，同比减少10.96%；归属上市公司股东的净利润18.16 亿元，同比减少10.59%；基本每股收益1.30 元，同比减少9.88%；加权平均净资产收益率24.26%，下降9.86 个百分点。
    上半年，泸州老窖白酒产品毛利率59.44%，同比下降7.21个百分点。其中高档酒毛利率74.43%，下降6.47 个百分点，中低档酒毛利率32.73%，下降3.95 个百分点。毛利率的大幅度下降主要是由于产品结构的变化，高档酒的销售同步出现负增长，中低档酒的销售增长虽然也在放缓，但是仍然维持了正增长。西南地区的销售收入同比增长35.13%，增长速度大幅度下降，华北、华中和其他市场收入出现负增长。
    上半年， 泸州老窖的销售费用率5.07%，同比上升0.38 个百分点。管理费用率4.15%%，同比上升0.04 个百分点。毛利率的下降和费用率的上升使得净利润率下降4.1 个百分点，降至35.92%。
    上半年高端白酒消费受到很大冲击，白酒行业面临的四场环境严峻。泸州老窖力图通过在商务和个人消费市场以及定制酒市场加强推广来弥补高端酒消费萎缩的不利影响。但是预计短期内行业景气难以恢复，不利影响短期内难以消除。
    因此下调对泸州老窖评级至“持有”。
    风险提示：泸州老窖的利润主要来源于高档产品，高档酒消费受经济环境影响较大，而且市场竞争激烈，对于其风险应予以充分关注。